股價暴跌，Coinbase上市之路真的選對了嗎？_OIN

本文來自Forbes，原文作者：TrefisTeam

Odaily星球日報譯者|Moni?

自4月14日登陸納斯達克之后，Coinbase股價就一路走低，上市當天股價為350美元/股，但到了5月6日，已經跌至約256美元，最低時一度觸及250.51美元。人們不禁要問，為什么上市后的Coinbase表現如此之差？到底是什么導致Coinbase股價暴跌呢？

首先，Coinbase并不是通過IPO方式、而是選擇了直接上市，這意味著公司內部人員可以立即出售自己的股票。要知道，在傳統首次公開募股情況下，通常會設定一個原始股供應鎖定期，這樣可以確保公司內部人員不會在上市后立刻拋售股票。但Coinbase沒有選擇這種方式，根據Coinbase官方消息，截止4月28日，該公司大多數高管均拋售了手中持有的股票，具體如下：?

1、首席執行官布萊恩·阿姆斯特朗只出售不到2%已發行股本，而非此前盛傳的71％；

“元宇宙第一股”Roblox首份年報未達預期致盤后股價暴跌15.28%:金色財經報道，2月16日，“元宇宙第一股”Roblox發布了2021年第四季度和全年財務業績，該公司2021財年收入為19億美元，與2020財年相比增長108%；經營虧損為4.95億美元，2020年同期經營虧損為2.66億美元；凈虧損為4.91億美元，2020年這一數字僅為2.53億美元。值得注意的是，Roblox開發者社區在2021年共獲得了5.383億美元，超出Roblox此前5億美元的目標，與去年同期相比增長63.75%，但仍低于Roblox總體收入增速。

在Roblox的經濟體系中，用戶購買虛擬貨幣Robux，并在Roblox平臺上完成消費。用戶充值總額即為預訂量，但由于Roblox需要在用戶消費之后，將銷售所得與作品創作者分成，因此預訂量雖然并非收入，但也能反映出未來一段時間內Roblox的預期收入。由于虧損情況、預訂量等指標未達預期，Roblox財報發布后，盤后股價下跌15.28%至62.1美元/股。[2022/2/16 9:55:29]

2、首席財務官亞歷西婭·哈斯出售持有15%已發行股本，而不是某些報道中所說的?100％；

動態 | 比特幣礦業公司Hut 8在其CEO將辭職的消息傳出后股價暴跌40%:加拿大比特幣礦業公司Hut 8在其CEO將辭職的消息傳出后，股價暴跌達40%。伴隨股價下跌的是2019年的疲軟表現，盡管該公司整體健康狀況并不太糟糕。此前消息稱，Andrew Kiguel將辭去CEO和董事會成員的職務，直至任命繼任者。該公司于1月28日發布的官方聲明披露該消息。截至發稿時，股價似乎正在回升。Hut 8 運行算力約為952 PH/s，已開采超過12000枚比特幣。硬件制造商和技術服務公司BitFury一直在為Hut 8提供挖礦所需的硬件。與BitFury重新談判后，Hut 8降低了運營成本，并對其在加拿大的運營擁有更多控制權。雖然2018年對Hut 8來說可能是成功的一年（收入超過1.1億美元），但2019年有點艱難。Hut 8 2019年第三季度收入下降5%，虧損870萬美元。過去五年的歷史年度收益增長為-80.7%，盡管2019年公司本身增長11.4%。值得一提的是，該公司在2018年至2019年期間減少了債務，從約3240萬加元減少到2330萬加元。重新談判的合同應該會緩解公司的資產負債表，并使業務運營更加健康。（Beincrypto）[2020/2/7]

3、總裁兼首席運營官埃米莉·崔出售其已發行股本的?24％；

動態 | 支持比特幣付款的日本電力公司股價暴漲近三成:日本電力公司Remixpoint在比特幣短線大漲后股價漲逾26%；該公司自2017年四季度起允許客戶使用比特幣支付電費。[2019/4/2]

4、首席產品官?SurojitChatterjee?出售了其已發行股本的?8％；

5、首席會計官詹妮弗·瓊斯出售了其已發行股本的?38％。?

雖然Coinbase高管拋售的股票數量并不多，但很可能由此引發了市場拋售情緒，也給公司股票造成壓力。同樣的情況2020年也有發生過，比如工作場所管理軟件制造商Asana和大數據播放器PalantirTechnologies都通過直接上市方式登陸證券市場，結果均在上市后的幾個月中出現橫盤調整或下跌趨勢。?

其次，自Coinbase上市以來，加密貨幣市場遭遇了一波“下跌潮”。加密貨幣市值排名第一的比特幣價格目前已經下挫近15%。Coinbase的業務收入與加密貨幣定價關聯性較高，因此其業績對幣價波動相當敏感，因為價格會對平臺上的交易用戶數量和交易總價值產生直接影響。如果加密貨幣市場價格持續走低，很可能還會波及到Coinbase的全年收入和盈利能力。?

動態 | Overstock股價暴跌 今年已下跌約50%:據bitcoinist消息，受數字貨幣市場行情影響，區塊鏈概念股Overstock股價暴跌，2018年初至今股價下跌約50%。僅在本周，該公司股價就暴跌了21%。據悉該公司2018年第二季度的凈虧損總額達到6,490萬美元。[2018/8/16]

最后，Coinbase面臨的市場競爭壓力越來越大。現階段，Coinbase的主要收入來源是平臺交易費。相比于其他加密貨幣交易服務提供商，Coinbase的收費算是比較高的，他們除了向散戶用戶收取0.50%的交易差價之外，還會額外收取1.5%-4%的費用——具體取決于用戶為交易提供資金的方式。相比之下，Robinhood為用戶提供了加密貨幣免傭金投資服務，另外在某些情況下，PayPal和Square的收費標準也比Coinbase要低。不僅如此，由于加密貨幣市場仍然處于早期發展階段，這意味著之后肯定還會有更多參與者入場，導致競爭加劇并進一步降低Coinbase的交易費收入和利潤率。?

曾因宣布進軍區塊鏈股價暴漲的Fantasy Network宣布放棄區塊鏈業務:據bitcoin.com消息，Fantasy Network公司宣布離開區塊鏈行業，轉向大麻業務。Fantasy Network公司去年12月10日宣布正研究在區塊鏈領域運營的可能性后，該公司的股價在幾天內上漲了數百個百分點。去年12月底，當時的以色列證券管理局主席Shmuel Hauser警告稱，要防止比特幣相關公司“借殼上市”，該公司的股價因此暴跌。隨著各國越來越多的監管行動，“區塊鏈”行業的炒作有正在消失的跡象。[2018/6/5]

Coinbase可以應對加密熊市嗎？?

如上文所屬，Coinbase絕大部分收入都來自于交易收入，因此對加密貨幣的價格波動非常敏感。2021年一季度，比特幣價格不斷走高并多次創下歷史新紀錄，繼而推動Coinbase公司當季交易額激增至3,350億美元，超過了2019年和2020年兩年交易額之和。但問題是，如果比特幣價格下降，Coinbase的交易額和交易量可能也會出現急劇下降，作為一家上市公司，這種情況顯然非常不利。?

當前比特幣市場可能會受到下面兩個因素的影響，繼而導致后續不斷走低——?

第一，隨著美國新冠疫苗接種人數不斷增加，實體經濟將會進一步開放，投資者可能會將資金從投機性較高的加密貨幣轉移到實體經濟資產；

第二，有報道稱，拜登政府正在尋求將富人的資本利得稅從目前的20%提高到39.6%，這可能也會對加密貨幣上漲帶來不利，因為多數加密貨幣在過去一年中都出現了較大增長，有人從中牟利，現在如果被征收重稅，他們很可能會選擇加速拋售。?

盡管Coinbase去年收入增長率達到139%，但如果按當前水平把加密貨幣價格和交易收入的內在周期性計入Coinbase股票價格，就會發現，其股票遠期收益交易額僅為其收入的11倍左右。?

Coinbase能向過去那樣賺錢嗎？?

Coinbase的商業模式其實比較簡單，就是為散戶客戶和機構客戶提供包括比特幣和以太坊在內的加密貨幣購買、出售和存儲服務。該公司主要通過Coinbase、CoinbasePro和CoinbaseWallet應用程序及其網站來吸引客戶，截止2021年一季度，Coinbase散戶用戶總數約為5600萬。截至到2020年，該公司大約90%的收入來自于交易、以及通過加密貨幣存儲和分析等服務獲得的交易費，包括：

?1、保證金費用，也就是所謂的價差，Coinbase對加密貨幣的購買和銷售收取約0.50％的費用，該費率會根據市場情況而有所不同。最終要支付的保證金費用取決于用戶獲得報價和實際完成訂單之間的價格變化。

2、CoinbaseFee，這是對所有加密交易征收的傭金，也是除價差之外，你還要被收取的一筆費用，用戶實際支付的CoinbaseFee金額取決于所在地和交易總額。?

Coinbase的收費模式基本上可以概括為：交易量較小的客戶費率較高，交易量較大的客戶則收取較低的費率。鑒于比特幣和其他加密貨幣的交易成本較高，Coinbase傭金高于傳統交易所，另外該公司10%的收入來自向客戶出售自己的加密資產。根據美國證券交易委員會最近披露的一份文件顯示，Coinbase在2020年總收入約為13億美元，是2019年收入的兩倍多。

雖然股價受挫，但Coinbase未來會變好嗎？?

Coinbase的交易收入在很大程度上取決于加密貨幣的定價趨勢，不僅如此，幣價趨勢也還會影響平臺上每月交易用戶的數量以及交易的總價值。?

如果加密貨幣價格較高，則有助于Coinbase獲得更多收入，以2020年為例，該公司總收入從2019年的約5.34億美元增長到12.8億美元，同期平臺月均交易用戶數量也從約100萬增加到約280萬，總交易額從約800億美元增至1930億美元。

2021年第一季度，Coinbase表現同樣非常出色，預計收入會增長至18億美元，當季平臺交易額上升至3350億美元，原因是比特幣價格幾乎翻了一番，導致月均活躍交易者數量三連跳：去年年底從100萬增長到280萬，今年第一季度又從280萬激增到610萬。?

但是，鑒于加密市場發展的周期性，期望Coinbase在2021年下半年維持與第一季度相似的增長可能不太現實。此外，隨著傳統債券收益率的上升、以及比特幣價格潛在的調整，似乎加密貨幣市場在短期內很容易受到修正。?

如果您正在尋找更平衡的投資組合，該怎么辦呢？不可否認，自2016年以來，比特幣的投資回報的確擊敗了傳統市場，其回報率超過100％，而標準普爾500指數則為55％。但是，標準普爾500指數由收入增長強勁、利潤豐厚、現金充裕且風險低的公司組成，如果你不想擔心受怕，看看標準普爾500指數或許也是個不錯的主意。

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