Q1單季度秒殺去年全年 即將上市的Coinbase你看好嗎？_OIN

美國最大加密貨幣交易所Coinbase將于4月14日以直接掛牌的方式在納斯達克上市，作為行業標桿，Coinbase上市被視為是2019年比特幣礦機公司嘉楠科技上市后，加密資產史上又一里程碑和新起點，一方面意味著加密資產正在以前所未有的速度融入傳統資本市場，另一方面也意味著在各方面的需求和博弈下，加密資產將進入「合規化」時代。因此，Coinbase的上市以及后續變化非常值得投資者關注。

周二更新2021Q1財務數據，加密貨幣牛市背景下各項數據大幅提升

2021Q1營收從去年同期的1.906億美元躍升至約18億美元，凈利潤從3190萬美元增長至7.3億-8億美元之間。

而2020年全年Coinbase的營收才13億美元，凈利潤3億美元。

交易量方面，2020年Coinbase加密資產交易量為1930億美元，同比增長142%。2021Q1交易額為3350億美元。

Crypto.com 2022年Q1游說支出達30萬美元:金色財經消息，根據游說披露文件，Crypto.com在2022年第一季度花費了30萬美元進行游說，成為加密游說領域最大的參與者之一。這是該公司首次披露游說信息。Crypto.com全球總部位于開曼群島，但在美國通過特拉華州注冊的Foris DAX, Inc.運營。Foris DAX發起了一項內部游說活動，游說價值13萬美元。該公司還招募了Hill East Group、Atlas Crossing、S-3 Group、Miller Strategies和K&L Gates的團隊，在第一季度簽訂了總額為17萬美元的合同。（The Block）[2022/4/26 5:11:56]

交易用戶方面，2021Q1有610萬交易用戶，同比增加369%，環比增加117%。

Ripple 2020年Q1向MoneyGram支付1660萬美元激勵資金:Ripple在2020年第一季度向其合作伙伴MoneyGram支付了更多的激勵資金，總計1660萬美元，這一數額高于2019年第三季度和第四季度支付給MoneyGram的1130萬美元。值得注意的是，這些激勵資金是以XRP的形式支付的。MoneyGram在周五發布的第一季度財報中披露了這一數字，稱其運營總費用包括“Ripple市場開發費用1660萬美元，部分由關聯交易和交易費用450萬美元抵消”。Ripple為MoneyGram使用RippleNet解決方案向其支付激勵資金，后者將這些支出歸類為“抵銷費用而不是收入”，以及“基于我們在Ripple平臺上交易的外匯量的市場開發費用”。（The Block）[2020/5/5]

Coinbase預計，在最激進的預估下，加密貨幣市值的上升可能會將MTU推升至700萬。在中等范圍內，假設加密市場持平，則MTU將達到550萬。最保守的預測是400萬。

動態 | Grayscale Investments發布2019年Q1數字資產投資報告:據globenewswire報道，在2019年第一季度，Grayscale向其單一資產和多元化投資產品籌集了4270萬美元，季度產品流入量增加了42％，其中73％的資本來自機構投資者。Grayscale的單一資產投資產品提供比特幣、比特幣現金、以太坊、以太坊經典、Horizen、Litecoin、XLM，XRP和Zcash。Grayscale的多元化投資工具Grayscale Digital Large Cap Fund通過市值提供頂級數字貨幣。[2019/5/14]

Coinbase業務類型：由交易起家，向其他業務不斷延伸，交易依然占營收80%以上

Coinbase的產品按收入類型的不同可以劃分為兩大類：交易服務產品、訂閱與服務產品。

2018年Q1關鍵事項分析：黑客攻擊交易所損失達6.7億美金:在Node Capital有關2018年Q1關鍵事項的分析中顯示，交易所吸引了公眾密切的注意力，許多專家關于黑客攻擊交易所問題的預測得到了證實。經過匯率浮動調整后，保守估計，以這種方式造成的損失高達6.7億美金。[2018/5/16]

交易服務分為：

1）付款與收款

2）投資

BTC、ETH和其他加密資產在Coinbase整體交易量中的占比分別是?41%、15%、44%。

3）消費

訂閱與服務產品分為：

1）支付

2）分銷

3）托管

4）存幣

5）質押

6）借款與貸款

7）賦能

Coinbase的營業收入結構較為穩定，2019Q1~2020Q4營收中的81~92%來自交易業務，2~7%來自訂閱和服務費，4~15%來自其他業務。其中，交易業務收入規模與比特幣和加密資產行情正相關。另外，交易業務的毛利率穩中有升，2020年均在85%以上。

兩大業務以外，Coinbase的直接投資也非常重要：Coinbase通過投資部門CoinbaseVentures以投資的方式參與了包括Compound等DeFi生態項目，截至2020年12月31日公司已經投資超過100個加密資產項目。

Coinbase面臨的挑戰

1）來自CEX對手的競爭壓力

CEX指中心化交易所，用戶需要將資產等托管于交易所體系的中心化機構，由CEX集中提供交易撮合和服務。幣安、火幣、Kraken等，這些CEX并非都是完全合規的，它們擁有大量的加密資產衍生品服務，對用戶來說合規門檻更低、可選擇性更多。

2）來自DEX的降維打擊

DEX即去中心化交易所，DEX給用戶最直接的感受就是，對資產的絕對控制、普惠，而且考慮到區塊鏈的去中心化特性，由于不受合規的限制，社區和用戶可以根據市場需求設置流動性資產池，提供多種交易對。

過去兩年，DeFi生態在DEX的帶領下正以前所未有的速度沖擊著傳統金融模式。來自DeFi和DEX的競爭完全是不同層面的，在加密資產世界，去中心化的產品和社區擁有者天然的吸引力和較強的創新能力，對CEX可謂是降維打擊。

DEX最典型的代表是Uniswap，一個擁有極簡代碼的社區項目，不到兩年時間就成長為與CEX匹敵的巨頭，從各類統計數據來看，Uniswap已經進入加密資產交所排名的前5。2020年Uniswap交易量580億美元，比2019年的3.9億刀增長了150倍。

Coinbase上市的意義：加密世界里程碑，行業合規助推劑

1）Coinbase登陸資本市場意味著加密資產與傳統金融資本的融合在加速，比特幣期貨、比特幣ETF、上市公司持有比特幣等事件都是融合的表現，加密資產市場漸漸在征服傳統金融資本。未來，會看到更多的加密資產進入傳統金融市場，走向大眾。

2）Coinbase的上市對監管規則的更迭有一定的促進作用。以美國為例，SEC、CFTC、國會和州政府都有專門的團隊對加密資產進行監管配套的研究，呈現出積極擁抱的態度。未來監管框架、資產保管、會計審計方面會有更快的迭代。

3）加密資產將進入「合規化」時代。據統計，截至2021年2月20日，全球包括海外挖礦股和特斯拉在內的40家公司，已經通過挖礦或直接購買等方式，擁有了超過?131?萬個比特幣，超過比特幣總量?2100?萬個的?6%，價值超?730?億美元。2018年CME上線比特幣期貨、2021年2月多倫多證交所上線比特幣EFT，都是加密資產行業逐步合規化的印證，而Coinbase上市，是這個趨勢又一個最好的注腳。

估值：參考同業平臺幣市值，同時在合規、品牌效應和投資布局等方面給予Coinbase一定溢價

國盛認為，當前尚未有加密資產交易所登陸「傳統」資本市場，難以找到對標，但多家交易所基于以太坊和自行開發的區塊鏈主網發行了平臺幣，這些平臺幣還在加密資產交易所交易，它們的市值具有一定的參考價值。

在此基礎上，國盛認為，應當在合規、品牌效應和投資布局等方面給予Coinbase一定溢價。

本文精編自國盛證券《Coinbase上市，里程碑與新起點》

編輯/richardli

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