Pantera 合伙人：解讀「非法幣錨定」算法穩定幣 RAI_RAI

RAI與DAI有諸多相似，是MCD系統的硬分叉，最大不同是RAI與「法定貨幣世界」完全分開。

撰文：PaulVeradittakit，PanteraCapital合伙人翻譯：盧江飛

最近，ReflexerLabs宣布完成了一筆400萬美元融資交易，領投方是PanteraCapital，該項目旨在數字經濟領域里構建一種去中心化、穩定且非法幣錨定的穩定幣。

什么是「非法幣錨定穩定幣」？

從廣義上來說，穩定幣是一種在公共區塊鏈上發行的、抵御市場波動的代幣，其價值通常與廣泛接受的法定貨幣掛鉤。在加密貨幣市場里，針對穩定幣的精確定義總有一些細微差異，但隨著監管對穩定幣的「興趣」越來越大，準確定義穩定幣這件事正變得越來越重要。

基本上，我所給出的這個廣義定義抓住了穩定幣的要旨。

對加密生態系統而言，低波動性穩定幣非常重要：穩定幣既能充分利用公共區塊鏈的優勢——不可變、去中心化、安全——同時又提供了一座「橋梁」，幫助加密用戶與中央銀行和法定貨幣「舊世界」建立聯系。不僅如此，在2020年夏天的「DeFi熱潮」和去中心化金融行業持續增長中，穩定幣也發揮了重要作用。如今，越來越多大型機構開始探索穩定幣，尤其是跨境支付已經成為穩定幣最強大的用例之一。

就目前來看，穩定幣可以被分成兩大「類別」：

與法定貨幣錨定的穩定幣基于算法的穩定幣由法定貨幣支持的穩定幣大多由機構發行，這些機構需要對發行的每個代幣真實價值承擔經濟和保險責任。舉個例子，USDC和Tether這兩個使用率最高的穩定幣都與美元1:1錨定，從理論上來說，每一個USDC或Tether都可以兌換1美元——此邏輯也適用于其他法幣穩定幣和非法幣穩定幣。

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盡管法定貨幣是當前穩定幣的主要「錨定物」，但法幣其實存在一個很大的缺點，即：信任。

首先，你需要：

相信穩定幣發行方不會凍結您的資產；相信穩定幣發行方始終保持償付能力；相信穩定幣發行方遵守復雜的監管要求；相信穩定幣發行方真實擁有他們聲稱擁有的抵押儲備金。其次，也是更重要的一點，當你持有與美元錨定的穩定幣，就意味著會受到美聯儲貨幣政策的影響，因為穩定幣其實與管理它的法幣金融體系「穩定性」是一致的，換句話說：crypto-USD仍然是USD。

還有一種穩定幣是算法穩定幣，這種穩定幣不依靠儲備金，而是依靠數學設計的力量，把穩定幣「錨定」在價值范圍附近。目前加密貨幣市場已經推出了許多不同的算法穩定幣解決方案，但是復雜度各不相同，如果您想了解更多有關算法穩定幣的信息，推薦閱讀這篇文章。

什么是DAI，它如何運作？

DAI是Maker協議的原生代幣，也是目前流通中使用最廣泛的算法穩定幣，1DAI的錨定價格為1美元。Maker協議是一個去中心化自治組織，主要用于促進P2P借貸，于2017年底發布。

要說明DAI的工作方式，您還需要了解Maker貸款平臺——當用戶在Maker上的智能合約中鎖定ETH作為抵押品時，DAI就會被鑄造。

像大多數DeFi平臺一樣，Maker協議要求貸款超額抵押；換句話說，如果你想鑄造一定數量的DAI，就需要抵押價值更多的ETH，確切地說，目前DAI抵押率是150％。DAI需支付穩定費，類似于銀行收取的費率，但通常DAI穩定費率比銀行要低得多。當用戶希望解鎖抵押的ETH時，他們需要將DAI重新注入到協議中，然后再把這些代幣銷毀。

Pantera Capital在FTX的敞口主要來自對Blockfolio投資:金色財經報道，據Pantera Capital合伙人Paul Veradittakit的一封信，盡管投資組合范圍很廣，但加密投資公司Pantera Capital對加密交易所 FTX 的敞口有限。在Pantera方面，我們在FTX平臺上的風險不大，主要是通過收購我們的投資組合公司Blockfolio而作為股東接觸到FTX。[2022/11/11 12:52:35]

讀到這里，如果您感覺這一切很令人迷惑，別擔心，因為不是只有你一個人這么覺得。可以說，DAI機制是一種真正的數學和經濟成就，因此，如果您想了解更多信息，可以觀看這部講解視頻或閱讀項目白皮書。

簡而言之，DAI通過改變穩定費來實現保持代幣穩定，類似于美聯儲如何通過利率調整貨幣供應。當DAI的市場價格高于1美元時，Maker會降低穩定費以增加貸款供給并使價格回落；當DAI的市場價格低于1美元時，情況則相反。

那么，基于這種機制會有什么樣的效果呢？根據《風險與金融管理雜志》上的一項最新研究顯示，DAI是波動性最小的抵押穩定幣，完全可以與多個與法定貨幣掛鉤的穩定幣相抗衡——稱得上是一項新技術成就。

DAI的缺點是什么？

盡管DAI有不少優點，但也存在一些問題，主要集中在以下四點：

法定貨幣錨定：由于和美元「錨定」，DAI所有者被迫對美元具有一定程度的信任。但是現在，越來越多人開始質疑與美元掛鉤的代幣「穩定性」了，主要出于以下幾個原因：

美元貨幣供應量出現空前增長對通貨膨脹的擔憂加劇許多公司開始在資產負債表中添加比特幣作為對沖工具MCD：MCD是指多抵押DAI，即抵押品可以不只選擇ETH，而是有其他多種加密貨幣作為選擇。通過轉換到MCD，MakerDAO上某些讓持有人感到不滿意的鏈下資產交易對手風險可能會有所增加。

聲音 | WhalePanda： 閃電網絡將不斷成長:天使投資人 WhalePanda在推特上表示，我對比特幣的未來幾年感到非常興奮。閃電網絡將繼續增長，越來越多的商店將接受它，關鍵是它將成為更多用戶的移動錢包。我很高興看到第三層的Lapp會是什么樣子。[2018/12/27]

托管方：Maker的組織結構可能會帶來「惡意串通」風險。AmeenSoleimani設想了一個不太可能但令人恐懼的狀況：

舉例來說，MakerDAO目前至少有四個托管方，每個托管方都可以隨意「竊取」MakerDAO中存入的100％ETH抵押品，還能鑄造一百萬億的DAI，然后使用這些DAI竊取所有去中心化交易所和借貸協議中為ETH/DAI對提供的全部ETH流動資金。在有機會做出回應之前，托管方、MakerFoundation、a16z、PolyChain和Dragonfly理論上可以在單個原子以太坊交易中執行整個「搶劫」。

負利率：DAI存在「失控錨定」的風險，AmeenSoleimani對此也做了解釋：

DAI錨定匯率是：1DAI=1美元，這也給MakerDAO帶了一個局限性，那就是難以施加負利率。當DAI的價格升至1美元以上時，MakerDAO無法通過實施負穩定費來抵消激勵措施并以此向借款人償還更多DAI債務，如果可以執行負利率，將有助于恢復錨定匯率。相反，Maker依靠不同形式抵押品之間的套利機會來滿足DAI的超額需求。

什么是RAI，它有什么不同？

RAI是由ReflexerLabs推出的新型算法穩定幣，試圖解決當前穩定幣市場面臨的一些問題。RelexerLabs兩位聯合創始人是AmeenSoleimani和StefanIonescu，該公司最近宣布完成了一筆400萬美元的新一輪融資，聯合領投方是PanteraCapital。

聲音 | Mati Greenspan：無論是BTC觸底還是牛市到來時間都無法準確推測:據ambcrypto消息，eToro高級市場分析師Mati Greenspan近期接受采訪時表示，數字資產是高風險投資，目前無論是BTC觸底還是牛市到來時間都無法準確推測。比特幣3000美元的支撐位正在經受測試，如果測試失敗，肯定會導致更低的支撐位。Greenspan還表示，許多分析師曾指出支撐位低至2000美元和1500美元。另外他還稱，許多市場進步往往是基于未來對數字資產的采用。[2018/12/17]

經過數月的測試，上周RAI在以太坊正式啟動主網。您可能會問，它的表現如何呢？

首先，讓我們來看看RAI的工作原理。實際上，RAI在很多方面與DAI相似，是MCD系統的硬分叉。DAI代碼本身已經久經考驗，RAI不僅從中受益，還實現了一些重要優化改進，其中一個最大不同就是，RAI與「法定貨幣世界」完全分開。

TheDefiant曾對RAI這樣評價說：

RAI并沒有與法定貨幣掛鉤，也沒有法定貨幣背書，而是完全由計算機程序運行。如果RAI發行實體幣，估計會在上面印一行字：「我們信任代碼」。

這是非常重要的，RAI無疑是算法穩定幣領域里的先驅。

雖然使用「浮動掛鉤」可能會讓有些用戶感到不舒服，但ReflexerLabs通過優化最大程度地降低了價格波動性。RAI有一個任意設定的初始目標價格，只要市場價格與目標價格不同，RAI就會通過算法調整利率——也就是「贖回率」以應對價格變化。RAI代幣價格可能會回落到初始水平，但也可能會穩定在新的平衡位。對于RAI而言，這種機制無疑是成功的——因為他們的目標不是擁有永不波動的價格，而是防止價格出現波動，因為RAI機制也和其他穩定幣有所不同。

動態 | 美國阿皮斯資本收購White Company區塊鏈情報分析部門:據blokt消息，美國阿皮斯資本(Apis Capital)近日宣布收購White Company 的區塊鏈情報和分析部門，這是該公司首次涉足風險投資領域。此次收購是通過Apis Capital下新成立的私募股權基金Apis Ventures進行的。[2018/11/18]

RAI協議使用了與Maker相似的借貸系統，不同的是，該協議僅接受存入ETH來鑄造RAI，從而解決了上文中提及的交易對手風險。當贖回率調整時，人們就會選擇鑄造或銷毀他們的RAI，通過改變代幣供應量，RAI價格也就能保持穩定了。

需要特別提及一點，與DAI相比，RAI最大的不同就是允許負利率。目前RAI仍處于起步階段，尚未承受以太坊價格波動帶來的巨大沖擊，但在不影響去中心化的前提下，相比于其他許多算法穩定幣，該項目創始人認為RAI可以更具彈性地應對諸如「黑色星期四」以太坊短時暴跌之類的突發事件。

RAI到底有多穩定？

RAI的真正內核——在于它使用了PID控制器來穩定基礎資產，PID控制器的想法源自于「控制理論」。

如RAI白皮書所述，PID控制器已用于「超過95％的工業應用和廣泛的生物系統中」，其核心是使用反饋回路來調整不穩定的變化——這種穩定系統的首個實際應用是幫助船舶實現自動轉向功能。盡管目前尚未明確PID控制器是否已經被應用于金融領域，但研究人員發現，許多中央銀行可能無意中接近使用了PID控制器。

但隨著RAI的出現，此概念正變得更加清晰明了。

RAI是真正的「穩定幣」嗎？

不，至少現在還不能確定。按照RAI團隊的說法：

從另一方面來說，RAI與任何事物都不掛鉤。RAI背后的系統只關心確保市場價格盡可能接近贖回價格。贖回價格幾乎總是浮動，以迫使系統參與者將市場價格接近贖回價格。

上面這段話可能依然很難理解，但其實你可以不要把RAI看做是一種類似于「外部貨幣」的穩定幣，而是將其視為一種為了降低波動性而進行自我優化的貨幣。RAI擁有自己的貨幣政策和治理模型，這意味著當其價格發生變化時與系統問題無關，只是一種「系統功能」。如果你查看RAI/USD交易對的價格變化，可能就像看津巴布韋元兌美元貶值一樣；他們是兩個完全不同的系統，對于某些用戶來說，RAI是資產，而不是負責。

針對低波動性進行了優化的自己的貨幣。它具有自己的貨幣政策和治理模型，這意味著當其價格發生變化時，這就是功能，而不是系統的錯誤。觀察RAI/USD交易對中的價格變化，就等于說美元相對于津巴布韋美元的價格不受控制地飆升；他們是兩個完全不同的系統，對于某些用戶來說，這是資產，而不是負債。

有人稱RAI是一種「溫和幣」，我真的不希望這個詞流行起來，但遺憾的是，這個詞很好地闡述了RAI屬于一種完全不同的穩定幣。

RAI給加密生態系統增加了什么價值？

對于加密社區而言，無論在象征意義上，還是在務實意義上，RAI的發布都具有重要意義。

「加密經濟學」的核心宗旨就是要擺脫中央銀行機構的桎梏，盡管比特幣和其他價值存儲物扮演了法定貨幣替代品的角色，但對于加密貨幣而言，波動性一直是其致命弱點。對于渴望規避風險的加密社區成員而言，由法定貨幣支持的穩定幣一直是市場高波動性事件和長期金融合約的「避風港」。不過，RAI現在提供了一種全新的替代方案，不依賴、不使用法定貨幣「語言」，也不特別關注法定貨幣「世界」。還有一些「反對法定貨幣理念」的加密社區成員，如果他們不想受到波動風險影響，RAI也是一個令人信服的選擇，因為它是一種不依賴法定貨幣來維持其穩定性的「抵御波動型」代幣。

從實用角度來看，RAI團隊已經推出了兩個直接用例。

首先，對于那些想要在不持有基礎資產情況下投資ETH的投資者來說，RAI可能是一種資產。由于RAI采用浮動匯率機制，而且該協議的所有抵押品都由ETH承保，意味著它比較關注ETH的價格走勢。對于某些類型的投資者來說，這可能是自己多元化投資組合中一個較有吸引力的組成部分。

其次，RAI可能成為DeFi項目抵押品的下一個「ETH標準」，尤其是合成資產平臺可以將RAI視為低波動抵押資產的替代品。2020年3月12日爆發了ETH暴跌「黑色星期四」事件，對一些DeFi協議產生了巨大影響，為了避免類似狀況再次發生，一些DeFi協議可能正在尋找ETH和其他加密資產的替代方案。

RAI下一步發展計劃？

自從RAI以太坊主網順利上線之后，第一周就鎖定了價值2.5億美元的ETH，目前已發行超過3000萬枚RAI。如果您想了解更多RAI的實時指標數據，可以在此處查看。

本文只能算是RAI理念和原理的一個簡短摘要，我們還有很多東西要學習！如果您有興趣參與，可以查看他們的文檔并加入他們的Discord社區。如果您想通過鎖定ETH來鑄造RAI，該協議其實已經為數百名用戶開放了杠桿服務。

簡而言之，RAI是一種新型加密貨幣資產：一種不依賴法定貨幣來保持穩定性的、抵御波動的穩定幣，RAI是同類代幣中的第一個，但可能不會是最后一個，我們很高興繼續關注RAI的未來發展方向。

來源鏈接：www.veradiverdict.com

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MakerDAO是以太坊上的智能合約系統，提供第一個去中心化穩定幣Dai(以太美元)和衍生金融產品。Dai由鏈上資產足額抵押擔保發行，和美元保持1:1錨定。個人和企業可以通過兌換Dai或者抵押借Dai，無中心化風險地獲得對沖資產和流動性。Maker平臺在抵押貸款、保證金交易、國際轉賬、供應鏈金融等方面都已經有落地應用。MakerMakerDAOMKRMaker基金會MakerDAOMCDMakerDAO拍賣查看更多ReflexerLabs

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