姚前：基于區塊鏈的區域股權市場創新試點_數字貨幣

發展和完善多層次資本市場，為小微企業提供普惠金融服務是資本市場的重大使命。我國資本市場已經形成以主板、中小板、創業創與科創板、新三板、區域股權市場為主體的金字塔式結構。其中主板、中小板、創業板、科創板與新三板已經服務了大多數行業的優質企業，得到了市場的認可，這其中就包含了中小微企業的融資需求。這兩年推進的注冊制改革也是為了提高直接融資比重，服務于國家大戰略。但是還有數量龐大的中小微企業的股權融資需求、企業掛牌展示與股份托管的需求、對接政府扶持政策與資本市場轉板的需求，都還需要進一步得到滿足。

中小企業融資難融資貴的問題由來已久，其主要矛盾是在企業創業初期需要資源投入和幫扶的時候，金融機構未必愿意雪中送炭，因為回報看不清楚，未來存有風險，所以金融機構更愿意做錦上添花的事情。從這個角度看，多層次資本市場的建設和完善，可以為不同發展階段的中小微企業提供更好的融資平臺。近年來，證監會著手利用金融科技，尤其是區塊鏈技術，在區域性股權市場打造新一代金融基礎設施。金融科技試點選擇在區域性股權市場展開，本意就是為了夯實多層次資本市場的基石，提升區域性股權市場的品質，為中小微企業的股權融資提供更優質的服務。相對于主板市場，區域性股權市場顯得有些邊緣，從邊緣入手做金融科技的創新試點，風險可控，邊際效應也高。

姚前：央行數字貨幣基于賬戶和基于代幣不是非此即彼的關系:證監會科技監管局、前央行數字貨幣研究所所長姚前今日在國際金融論壇（IFF）2021年春季會議上表示，央行數字貨幣基于賬戶和基于代幣的兩條技術路線不是非此即彼的關系。實際上代幣也是一種賬戶，只不過是新型的賬戶，我們稱之為加密賬戶。相比傳統賬戶，用戶對加密賬戶的自主掌控能力更強。（鳳凰網財經）[2021/5/30 22:56:47]

根據證監會黨委工作部署，科技監管局與市場監管二部共同推進區域股權市場區塊鏈試點工作。前期，兩部門聯合調研，專項請示，于2020年7月聯合啟動試點工作，確定北京、上海、江蘇、浙江、深圳為試點地區，當前試點工作初步取得階段性進展。

一、基本思路

1.出發點：初心是嘗試探索三個基本問題

聲音 | 姚前：區塊鏈是目前最重要的研究熱點，要對貨幣有敬畏之心:12月7日，由中國科學院學部主辦的“區塊鏈技術與應用”科學與技術前沿論壇在深圳舉行。中國證券登記結算公司總經理、前中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前在題為“關于國際支付體系改革的一點思考”的演講中表示，央行數字貨幣未必一定要使用區塊鏈技術，在數字貨幣40年的發展歷史中，像David Chaum的Ecash就沒有使用區塊鏈技術。他強調，區塊鏈是目前最重要的研究熱點，務必要深入研究，另外要對貨幣有敬畏心。他還指出，在國際支付領域，我們期待出現一個具有公信力的、不被某一方掌控的、全球性的、普惠大眾的支付平臺。然而，公共部門有公共精神，但沒有創新能力；私有部門有創新能力，但沒有公共精神。最好的模式是公共部門和私營部門攜手。在公共部門的指導下，允許部分有能力、有條件的商業機構探索構建既能普惠大眾，又不被某一方單獨掌控的體系。實現這個探索并不容易，但是政策上應該鼓勵進行這樣的創新。[2019/12/7]

首先，科技監管應如何呼應全市場注冊制改革，打造“規范、透明、開放，有活力、有韌性”的資本市場？

聲音 | 姚前：中國人民銀行正在開展央行數字貨幣研發試驗:今日央行數字貨幣研究所前所長、中證登總經理姚前在《中國法律評論》發表題為“數字貨幣的前世與今生”中透露，當前，中國人民銀行正在開展央行數字貨幣研發試驗。由于第三方支付的異軍突起，我國的賬戶體系走在全世界前列。但實際上，許多人認為，真正代表未來技術發展方向的央行數字貨幣應是基于加密貨幣技術的央行數字貨幣，即CBCC。目前學界和業界均在積極開展CBCC模式的探索，許多人認為，CBCC可以讓客戶真正自主管理自己的錢，而不是交給第三方，真正賦予客戶自由的權利。雖然尚不能肯定它一定就是將來的方向，但至少目前來看，這是最熱的前沿焦點。此外，姚前還指出，數字貨幣的發展不僅需要來自實踐的經驗支撐，還需要多學科跨領域的理論指導，其中也包括法學，像數字資產的法律界定、去中心化應用的法律規范、智能合約的法律效力、區塊鏈技術的數據信息保護和法定數字貨幣相關立法等議題正急需法學研究者的真知灼見。[2019/1/2]

其次，金融科技如何保障與促進掛牌企業高質量發展？

聲音 | 姚前：央行數字貨幣未來還需要研究量子貨幣:據《比較》第98輯消息，姚前表示，展望未來，央行數字貨幣還需要研究量子貨幣。量子貨幣可以解決經典數字貨幣最頭痛的雙花問題。理想的量子貨幣相當于同時結合了傳統貨幣（紙幣）和經典數字貨幣的優點，并避免了它們各自在本質上難以克服的缺點。當前，可部分應用量子技術為數字貨幣的設計和實現提供服務。[2018/11/23]

再次，作為對新型金融市場基礎設施的探索，如何構建順應數字經濟發展的新型要素市場，打造數字新基建？

2.機制：以賽馬機制創新為前提，充分調用央地各方力量

本次試點引入賽馬機制，鼓勵地方發揮主觀能動性，各試點地區自建符合本地特色的區塊鏈系統，允許有差異化的業務發展模式，頂層設計則以評價體系來引導試點工作，實現良性競爭。在工作機制上，證監會總體牽頭組織，金融監管局在地方積極推動，試點工作力求取得地方政府的政策和資源支持，充分調動各方力量。

聲音 | 姚前：數字資產的結算將會賦能資產證券化區塊鏈平臺:據第一財經消息，中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前發文表示，隨著未來技術演化升級和應用研究的深入，數字資產托管與數字資產錢包，甚至是數字資產的結算將會賦能資產證券化區塊鏈平臺，在拓展中小企業融資渠道、服務實體經濟方面發揮積極作用，應用空間廣闊。[2018/10/8]

3.方法：規范先行、業務驅動、技術創新、數據融合

搭建區塊鏈雙層架構，上層是監管鏈，下層是地方業務鏈。監管鏈由證監會負責建設，主要承擔監管職能；地方業務鏈由各區域性股權市場自行建設，承擔具體業務。

一是規范先行，證監會制定統一規范和標準。提升地方業務鏈科技和治理水平，實現跨區域區塊鏈的互聯互通。

二是業務驅動，讓市場有獲得感。以完善信披、強化登記推動傳統業務上鏈優化，以誠信檔案、數據服務和生態培育探索鏈上業務創新。

三是技術創新，以監管科技應對金融科技。在以鏈治鏈的雙層架構下，以跨鏈技術為核心，以監管鏈作為大后臺，探索地方業務鏈物理分散、監管鏈邏輯統一的新型金融基礎設施架構。

四是數據融合，推動數字新基建。以地方業務鏈對接本地數據，以監管鏈對接證監會大數據倉庫，監管鏈反向賦能地方業務鏈，健全信息共享和使用機制，探索穿透式智慧監管。

二、進展情況

各地方按啟動會要求，由金融監管局、證監局和股權交易中心組成地方工作小組，有的地方還協調財政局、管委會等多家單位共同加入。地方工作小組通過業務和技術聯系人，與證監會兩部門成立的工作組對接。形成成果如下：

1.雙層鏈架構初步建成，已實現跨鏈技術連通

證監會監管鏈于2020年7月底初步建成，8月底完成跨鏈中臺建設，并與江蘇地方業務鏈技術連通，9月底所有五家地方業務鏈全部完成與監管鏈技術的連通。

2.以鏈治鏈規范初步形成，技術驗證、數據上鏈和后臺賦能

初步制定區塊鏈基礎設施、跨鏈技術和跨鏈數據三方面規范。設計七大類數據主題，包括：主體、賬戶、產品、登記、交易、結算、信披。細化350多項核心鏈上數據，覆蓋全市場對象、貫穿全業務生命周期。

各試點地區初步驗證標準化數據上鏈，并實現部分數據遷移；有的已開始嘗試業務過程上鏈。監管鏈也完成雙向跨鏈技術驗證，包括地方業務鏈數據上行，監管鏈全局數據下行，監管鏈作為大后臺可以賦能地方業務鏈。

3.賽馬機制初步發揮成效，各地在政策和業務創新方面取得突破，已形成技術與業務的評價體系

政策方面。如深圳已將本次試點納入《深圳建設中國特色社會主義先行示范區綜合改革試點實施方案(2020-2025年)》首批清單。江蘇已將“股十條”等配套政策實現上鏈。浙江《地方金融組織股權托管辦法》報人大審核。

業務方面。各地積極探索地方業務鏈本地生態搭建。例如江蘇等試點地區實現了工商、司法、稅務、園區、金融機構、供應鏈金融平臺、地方征信、大數據服務機構等對接。同時，嘗試各類創新業務，包括：投貸聯動、多維數字畫像以及各種指數應用，如企業高質量發展指數、注冊制吻合指數、企業誠信指數、區域股權評估指數等。各地業務各具特色。

評價方面。初步設計地方業務鏈技術和業務評價指標，既作為賽馬機制的“指揮棒”，也作為探索創新試點的基礎。?

三、試點意義

本次試點積極響應黨和國家號召，在“數據讓監管更智慧”的戰略指導下，以區域股權市場作為場外市場切入點，抓住區塊鏈創新變革的契機，采用監管與市場同步建設方式，嘗試全新構建基于區塊鏈的分層基礎設施。

業務方面，探索實踐注冊制改革，開展多層次資本市場間高效率轉板實驗，提高區域股權市場公信力，提升區域股權市場服務中小微企業融資的能力。

技術方面，開展新型金融市場基礎設施實驗、以鏈治鏈新型治理機制實驗、數據融合與穿透式監管實驗、技術路徑并舉的賽馬機制實驗。

力爭通過試點，在行業規范、技術路線、業務模式等方面取得突破，打好基礎，積累經驗，鍛煉隊伍，并適機擴大到全國以及場外市場更大范圍，打造資本市場改革創新數字化實驗田。

作者｜姚前

來源｜中國金融電腦

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