一文了解去中心化協議治理token的邏輯_KEN

近期DeFi成為加密市場中最熱門的領域，其中的主要催化劑是各DeFi協議開始發行自己的治理token，并通過流動性挖礦的方式進行分發。

這種現象背后有四個問題需要思考：

一、治理token的作用是什么？

二、什么樣的協議需要治理token？

三、治理token如何分配？

四、協議治理的長期激勵來源應該是什么？

關于第一個問題：治理token的作用是什么？

我們認為治理token有三大作用。第一個作用是幫助協議冷啟動，完成自舉；第二個作用，是充當治理時的選票；第三個作用，是對DeFi協議的保護，當DeFi協議出現問題時，這個token的持有者實際上是最終的風險承擔人。

分析師：FTX的市盈率可能高達40倍，其股權價值將達到155億美元:8月25日消息，一位不愿透露姓名的分析師表示，FTX的市盈率可能高達40倍。根據FTX2021年的利潤，按該倍數計算，其股權價值將達到155億美元。據悉，目前Robinhood股權價價值為80億美元，Coinbase市值為160億美元。

據此前報道，FTX去年收入與利潤分別為10.2億美元與3.88億美元。[2022/8/25 12:47:42]

公司治理中最常見的是委托代理問題，這是常常由于股權持有人和公司經營人不是同一批人，權責利不統一造成的。我們觀察到，在去中心化協議的治理中，如MakerDAO，token的持有者一般可以既是協議的管理者、協議發展的受益者，合理的設計可以讓token持有者的權責利統一，避免委托代理問題。

調查：英國六年時間中報告超34000起加密犯罪:金色財經報道，根據Crypto Head的一份對加密貨幣犯罪的調查，自2016年至2021年，英國有34,305起使用加密貨幣的犯罪活動報告，平均年增長率為100%。

調查顯示，僅2021年一年，英國加密犯罪相關的受害者就損失了總計超過2.04億英鎊（約2.41億美元）。（Finbold）[2022/7/15 2:15:54]

關于第二個問題：什么樣的協議需要治理token？

我們認為此類協議需要

-有去中心化的價值主張

XCarnival：已暫停智能合約以及存款、借款功能:6月26日消息，XCarnival發推稱，目前智能合約已暫停，暫時不支持存款和借款操作，團隊將盡快確認具體情況。

據此前報道，PeckShield發推稱，NFT借貸協議XCarnival遭到攻擊，黑客獲利3087枚以太坊（約380萬美元），而協議損失可能更高。黑客地址為0xb7CBB4d43F1e08327A90B32A8417688C9D0B800a。PeckShield表示，本次攻擊或由于已解除抵押的NFT仍被作為抵押品所致。[2022/6/27 1:32:57]

-有廣泛的利益相關者

-在運行過程中對協議進行調控

-進行長期更新

而DeFi協議通常都具有無中心控制點、無偏見的價值主張；它們無需許可，有著廣泛的潛在參與者、利益相關者；并且大部分協議在運行中，都需要對一些風險參數運營操作進行管控，比如抵押率、清算參數、是否接納某項資產等等；多數協議都處在發展的初期，后續需要持續更新。

綜合這些因素，DeFi開啟去中心化治理是必然要走的路。

第三個問題，治理token如何分配？

我們看到過去已有的一些token的分配方式——PoW/PoS等基于共識機制的挖礦、Merkle挖礦、私人銷售、公開銷售，還有就是流動性挖礦這種基于業務激勵的分配。

Compound和現在很多其他DeFi協議的流動性挖礦是一種直接激勵或者說補貼自身業務的方式。這種方式對業務的短期提升是很有效的，但我們其實已經有一些觀察的例子表明，此類分配方式帶給參與者的高收益無法持續的。

在這方面，我們看到MakerDAOMKR的分配方式是面向特定的組織或個人私人銷售，這對它在早期維持較高的治理水平或許有積極作用；同時MakerDAO可用募得的資金間接地推動其業務發展。

關于第四個問題：協議治理的長期激勵來源應該是什么？

我們看到，治理token的激勵來源主要有兩個：

1、token定向增發的激勵

2、業務收入的激勵

所謂token定向增發的激勵，就是對進行Staking/參與治理的持幣用戶分發增發的token，以激勵他們參與治理——這實際是向未參與Staking或治理的持幣者收稅。比如SynthetixSNX的持有者的部分激勵就來源于此。

所謂業務收入的激勵，就是協議通過構建平臺，使得諸多交易在平臺上發生，平臺收取一定比例的費用，讓后將該部分收入分發給治理token的持有者，以激勵其參與治理——這是對平臺使用者的收稅。比如MakerDAOMKR的激勵就來源于此。

我們認為后者是比前者更合理的激勵方式，但對協議有一定的要求，協議的業務模式應該清晰且有市場匹配的，能夠產生持續的盈利。前一種方式，也有著自身的優勢，可以助力協議早期的發展和探索。

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