一個新指標：交易費率倍數（FRM）_FRM

這是一種新的度量標準，用于衡量各種PoW鏈為了僅靠交易費收入來維持當前的安全級別，而必須覆蓋的差距。

MatteoLeibowitz文

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https://medium.com/coinmonks/introducing-fee-ratio-multiple-frm-1eada9ac9bec

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與往常一樣，以下內容僅用于教育目的，不構成投資建議。

交易費率

尼克·卡特最近主張采用一種新指標來取代具有誤導性的“市值”，后者目前在構建加密資產市場狀態時作為主要參考占據著霸主地位。

交易費率回答了尼克提出的以下問題：

“如果區塊獎勵在明天消失，我們必須多支付多少百分比的經濟體量百分比才能替代它們”

“為支持同等水平的網絡安全，必須支付大約0.6％經濟體量的交易費。”

對于有數學傾向的人，交易費率可表示如下：

FR=礦工收入/交易量

Fineqia宣布計劃啟動一個新的風險投資基金，主要投資數字資產創新公司:金色財經報道，數字資產和金融科技投資公司 Fineqia International宣布計劃啟動一個新的風險投資基金，該基金將投資于數字資產行業的創新公司。Fineqia 將把部分投資轉移給一家名為 Fineqia Glass Slipper Ventures (FGSV) 的新公司，該公司將成為 FGSV 投資組合的一部分，Fineqia 將獲得該基金的相應股權。

公司擬將 FSGV 設立為歐洲經濟區 (EEA) 的私募封閉式基金，旨在通過投資于具有巨大增長潛力的有前途的公司來產生可觀的回報。Fineqia 已將區塊鏈基礎設施、DeFi和包括游戲、媒體和娛樂在內的元宇宙等細分市場確定為重點投資領域。FSGV 的設置成本為 100,000 瑞士法郎（150,000 加元）。公司預計將于 2023 年第三季度完成首次交割。[2023/5/7 14:47:50]

或者在比特幣的情況下：

0.41％=61.1億美元/1.49萬億美元

為了FR的思想實驗，交易費收入被替換為事后的總礦工收入。

為什么交易費率很重要？

絕大多數加密資產采用去通脹的貨幣政策，即發行率幾何下降。

摩根大通將在希臘開設一個新的加密實驗室:金色財經報道，摩根大通DeFi平臺Onyx負責人Tryone Lobbam表示，摩根大通將在雅典開設一個創新實驗室，最初的重點是構建區塊鏈相關功能以支持Onyx，最初聚焦的三個主要領域將是分布式賬本技術、人工智能和密碼學。

Tryone Lobbam補充說，其還將致力于開發基于區塊鏈的高性能數字身份移動應用和錢包原型。他解釋稱，數字身份是擴大web3規模的關鍵，可以為web2和web3帶來全新的交互和服務。（efinancialcareers）[2023/2/21 12:20:07]

BTC通脹時間表

通過消耗能源來確保工作量證明鏈的礦工，依靠區塊獎勵和交易費的組合來支付他們的成本，從而建立起對壟斷權力的一種經濟障礙——這可以被稱為安全預算。

由于區塊獎勵被設定為每四年減半，各種PoW鏈將越來越受交易費收入的影響，因為它是SB的主要資金來源。

同時，隨著SB與網絡價值之間的比率下降，風險出現了：對攻擊者的獎勵增加了。該比率可以被稱為安全系數。

FR表面上假設現有鏈的SB一直處于一種均衡狀態——低一點鏈會不安全，高一點用戶會過度支付。如果SB尚未處于一種均衡狀態，那么FR沒有提供任何見解，因為我們沒有基準來確定經濟量和/或網絡價值的最小百分比足以確保鏈的安全。

北大中文系教授戴錦華：元宇宙意味著一個新的資本池的打開:2月9日至2月11日，“認識元宇宙：文化、社會與人類的未來”學術論壇在線上線下同步舉辦。論壇上，北京大學中文系教授戴錦華在演講開始時便表示，自身是作為外行人在“努力、誠懇、淺薄”地介入元宇宙的議題。“元宇宙意味著一個新的資本池的打開、新的產業鏈的開啟。但我在介入這個議題的同時，也心有迷惘。如果說，資本產業決定今日世界的各種引擎的權力群體的利益驅動和選擇的話，那元宇宙又是如何成為覆蓋人文社會幾乎所有學科的熱絡話題？

戴錦華以《黑客帝國》等為例，敘事開啟的前提是現代文明已經釀造了一場大災難，這場大災難幾乎摧毀了人類文明。故事中，元宇宙得以成立的年代，是大毀滅以后，是一個后災難敘事。戴錦華表示，20世紀的科幻文化，對她而言，重要的是扮演了文明預警的角色。其不斷提示著現代主義邏輯的危險和其自身的不自洽、不斷釀造的自我毀滅元素。（新浪財經）[2022/2/11 9:44:17]

在這些假設下，可以推斷出我們希望FR這個度量標準低一點。

較低的FR意味著用戶可以安全地進行交易，同時支付每筆交易的最低百分比作為交易費。相反，高FR意味著用戶必須支付高額的每筆交易作為交易費才能安全地進行交易。

回到比特幣

比特幣的FR為0.41％，似乎狀態良好。比特幣的FR遠低于Zcash，Decred，甚至以太幣。

比特幣基地：美國應該建立一個新的加密貨幣監管機構:10月16日消息，比特幣基地在10月14日發布的新政策提案中表示，美國應該建立一個新的監管機構來監管數字資產市場。它警告稱，如果監管不當，可能會讓該國進一步“落后”其他國家。該提議提出的前一天，其投資者之一——風險投資公司安德烈森?霍洛維茨，發布了如何監管包括區塊鏈和數字資產在內的下一代互聯網服務的愿景。眾所周知，a16z的高管計劃本周與美國政府各部門的領導人會面。

比特幣基地的愿景與安德森?霍洛維茨的愿景重疊，但包含一些細微的差異，并且更加關注數字資產。雖然a16z主張跨監管機構合作，但比特幣基地在其政策報告中表示，數字資產市場應該只有一個監管機構。總的來說，比特幣基地在政策報告中表示，它希望有一個“明確和全面的方法來監管數字資產，并進行合理目的的監管。它還表示，監管需要認識到技術如何造福公眾，并警告說，在創建全面的數字資產監管方面，美國已經“落后于”其他國家。（CNBC）[2021/10/16 20:34:13]

我們可以合理地假設用戶愿意為比特幣礦工的服務支付這一百分比。

但要真正理解FR的含義，有必要了解為了達到FR所需的現有交易費收入的倍數。

交易費率倍數

因此，我提出了交易費率倍數，它等于：

幣核科技CTO史亮：Defi不是一個新概念:金色財經現場報道，4月10日，金色財經主辦的共為創新大會“DeFi的創新進階”專場于上海舉辦，會上幣核科技CTO史亮演講表示，從技術層面上看，Defi不是一個新概念。Defi是屬于金融大體系里的，其內核是信用、風控、融通，在業務場景上，需要面對業務場景，例如金融表現層的支付借貸信托，金融底層的清結算、托管等。在應用層Defi需要解決三個問題：如何讓交易更便捷，如何讓信用的建立、確認更快速，如何控制金融風險。[2021/4/10 20:05:12]

礦工收入/交易費

FRM明確涉及安全性，應將其視為鏈堆棧的基礎層。通過考察FRM，我們可以推斷出一旦區塊獎勵消失，鏈的安全性將是如何。

此外，FRM隱含地衡量了資產作為一種價值存儲的強度。

低FRM表明資產可以維持其當前的安全預算，而不必依賴通脹補貼。

相反，高FRM表明，資產將需要通過區塊獎勵補貼進行大量通脹，來維持其現有的安全預算。

FRM只適用于一個區塊獎勵減半周期——即對于比特幣來說，在2012-2016和2016-2020期間查看FRM。

這是因為隨著區塊獎勵變得可以忽略不計，FRM必然趨向于1。通過測量4年的時間段，你可以將區塊獎勵作為常數來衡量，并衡量其與交易費用的變化關系。

與FR一樣，FRM只能在SB到目前為止足夠的假設下工作。

關于網絡交易價值的幾句話

FRM與網絡交易價值不同，后者計算為價格*供應/交易筆數。

NVT用于衡量一條鏈相比其市場價值，作為一種支付網絡的優勢——低NVT可能表明網絡與其作為結算層提供的服務相比被低估了。

NVT和FRM并不總是相關的。一條鏈可能具有大量交易和低的網絡價值，因此具有低NVT，同時具有一個高的FRM，這取決于區塊獎勵的當前大小和平均交易費。

此外，NVT比FRM更容易造假：只需用低費用交易向網絡發送大量垃圾交易。相比之下，根據定義，FRM的大量操縱需要大量成本，因為FRM衡量的是交易費的總價值而不是筆數。

方法

FRM可以在不同的時間范圍內計算。

也許最明顯的途徑是采用礦工在一天里的收入，然后將該數字除以同一天的交易費收入。

以下是比特幣在1年內每日計算的FRM的圖示。

雖然這種方法確實提供了某種比特幣FRM隨著時間推移的趨勢，但每日交易費收入的波動使得圖表有些“嘈雜”。

使用這種“每日”方法計算FRM會在ETH上產生類似的“嘈雜”結果：

我們可以采用2天的時間范圍內、4年的時間范圍內以及介于兩者之間的任何值的交易費收入平均值。

在本次演算中，我決定采用30天指數移動均線來作為交易手續費收入。

對于每日生成的幣，沒有必要根據EMA計算，因為發行率在每4年期間接近常數。

在本次演算中，我通過CryptoSheets使用了CoinMetrics.io的數據。

請注意：我的意圖不一定是將這種方法作為真理，而是為其他人提供基礎，然后建立和改進。

我知道ZEC的數據不包括屏蔽交易。與此同時，透明交易構成ZEC交易量的絕大多數似乎已被廣泛接受。

歷史交易費率倍數

這是比特幣在過去兩年的FRM。

比特幣FRM

這是同期的以太幣FRM：

以下是BTC、ETH、萊特幣、Zcash、Decred和比特幣現金的FRM。

FRM

從上面的圖表中可以得出什么信息？

ZEC、DCR和BCH都具有1000倍以上的FRM：

請記住：這意味著在沒有區塊獎勵補貼的情況下，要達到當前的安全預算水平，每條鏈的交易費收入必須達到1000倍以上。

BTC的FRM正在崛起：

就在兩年前，比特幣的FRM還是26。到2017年11月，它低到了2。從那時起，FRM已上升了40倍至80-90的范圍。

ETH的FRM正在下降：

在2016年9月，ETH的FRM為891倍。如今，它在被測量的資產中具有最低的FRM——43倍。ETH的FRM也是唯一一個在今天比在2017年7月低的FRM。

交易費率倍數相關性

FRM和價格之間的相關性如何？我們期望相關性看起來像什么？

在本次演算中，我將使用比特幣價格作為市場價格的代理。

FRM與價格

期望的相關性：

我們自然會期望多數價格走勢與FRM之間存在強烈的負相關關系：

任何方向的強價格行動通常伴隨著交易量的激增→

更多交易量表明更多人將資產轉移到交易所→

更多人使用加密資產進行交易意味著更高的交易費收入→

更高的交易費收入意味著更低的FRM

想要的相關性：

我們自然想要價格和FRM之間0相關性。

在一個完美的世界里，供應有上限的資產的FRM將隨著時間的推移繼續下降，最終達到接近1的水平，即交易費收入占礦工總收入的100％。

實際的相關性：

相比想要的相關性，實際的相關性更接近期望的相關性。

每種資產的FRM在2017年11月17日至18年1月的歷史最高期間觸底。

與去年同期相比，ETH是今天唯一擁有較低FRM的資產。盡管事實上年初至今ETH價格實際上下跌了50美元，即18％。

與此同時，盡管價格上漲了47％，比特幣FRM的年初至今也增長了7倍。

這意味著什么呢？

目前市場并未充分重視作為一種指標的FRM。BTC的價格是ETH的5倍，但沒有一種特別令人信服的途徑將交易費收入乘以87倍，而這是維持當前水平的安全所必需的。

BTC的價格上漲不會催化使用。也許它鼓勵囤幣：畢竟，這是奧地利學派的方式。但這可能會對比特幣造成最終的損害，因為礦工收入，即安全預算，仍在繼續消耗。

相反，ETH的價格下跌并不是使用的障礙。盡管價格大幅下跌，但ETH交易手續費收入繼續呈上升趨勢，表明投機之外的使用率呈上升趨勢。

向前進

在評估區塊鏈及其原生數字資產的長期價值主張時，首先必須考慮它對攻擊的彈性。如果確保51％的算力——或者權益證明鏈的權益——并不是非常昂貴，那么區塊鏈的數字資產就毫無價值。

如果采用去通脹貨幣政策的區塊鏈在未來幾年內不會大幅增加交易費收入，那么它們注定會消失得無影無蹤。從長遠來看，交易費市場是唯一重要的市場。

另一種方法是改變貨幣政策以保留一定程度的區塊獎勵，盡管這種通脹補貼將限制資產作為長期價值儲備的吸引力。

我希望本文能夠鼓勵進一步探索鏈的安全，并期待讀者改進計算FRM的方法。

譯者補充：1.原文寫于18年10月。2.文中“歷史交易費率倍數”一節里，比特幣FRM值的升高，主要原因是BCH陣營逐漸放棄了對比特幣網絡的粉塵攻擊。先前的攻擊造成了網絡的擁堵和手續費的飆升，使得比特幣的FRM值處于一個不可思議的低谷，隨著攻擊的停止，FRM恢復到了比較正常的狀態。作者對這一歷史背景的忽視，導致了后續一系列無意義的推論，但這并不影響FRM值本身的意義。

-TheEnd-

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