第一財經：礦機廠商沒有未來_比特幣

產能和芯片是礦機廠商的核心競爭力，能限制小玩家入場，但傳統芯片行業巨頭可以沖破這些門檻，甚至超車，巨頭親自下場后礦機廠商將面臨巨大壓力。

先后折戟A股和H股的礦機廠商嘉楠耘智近日已秘密向美國證監會遞交招股書。以算力來看，比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際的市場份額分別占據全球第一、二、三位。

2018年它們不約而同表達了上市意愿，先后向港交所遞交招股書。僅以財務數據來看，三份招股書無可挑剔：營收年復合增長率均超過300%，毛利率遠高于傳統制造業。富貴險中求，礦機產業不確定性有很多，虛擬貨幣未來行情未知，監管政策尚未明朗。面對不確定性，三家廠商講給投資者的故事是即將進軍AI芯片。

可港交所并未買單，港交所總裁李小加曾公開解釋為何拒絕礦機廠商上市——以A業務賺錢，卻突然說要做B業務，那上市的A業務沒有持續性。

中國信通院發布“區塊鏈白皮書”：我國區塊鏈企業超1400家，處于第一梯隊:金色財經報道，12月29日，由中國信息通信研究院、中國通信標準化協會和中國互聯網協會指導，可信區塊鏈推進計劃、中國互聯網協會區塊鏈技術應用工作委員會、中國通信標準化協會可信區塊鏈標準推進委員會和大數據技術標準推進委員會聯合主辦的第六屆可信區塊鏈峰會正式開幕。

會上發布《區塊鏈白皮書（2022年）》，白皮書顯示，中美兩國區塊鏈企業數量仍處于全球領先地位，合計占比達52%，數字資產正成為下一個全球必爭之地。據統計，我國區塊鏈企業超過了1400家，產業園區超40個。[2022/12/29 22:15:13]

礦機產業會走向何方不確定，但有一件事是確定的，那就是單純的礦機業務沒有未來。

數據：Radio Caca單日成交量24小時排名第一:12月23日消息，據Element.market數據顯示，Radio Caca單日成交量 24小時排名第一，超過了長期處于NFT市場領導地位的CryptoPunks和Bored Ape Yacht Club。據介紹，Radio Caca在北京時間12月20日晚9點做了首場GameFi LaunchPad發售，1000件宇宙土地NFT三分鐘被一搶而空。[2021/12/23 7:58:38]

起伏的礦機生意

礦機是伴隨著虛擬貨幣火爆的。數字貨幣沒有實際用途的今天，礦機被視為投資品，將一臺礦機未來挖礦收益率折現是礦機今時的市場價值。礦機價格隨著數字貨幣的漲跌變動，數字貨幣火爆全球時，礦機大行其道。

動態 | 加密貨幣借貸平臺PawnHub成為第一家獲得香港政府許可的公司:據Ambcrypto消息，加密貨幣借貸平臺PawnHub已成為第一家獲得香港政府許可的公司。該許可證將使該公司能夠在香港擴展其加密借貸服務。收到許可證后，PawnHub現在計劃與美國一家加密貨幣托管公司合作，為客戶價值高達1億美元的比特幣資產提供保險。[2020/2/8]

2017年年末比特幣攀上19666美元的歷史高位，2015~2017年也是礦機廠商爆發增長的黃金三年。短短三年時間，比特大陸營收由1.37億美元增長至25.17億美元；嘉楠耘智營收由4769.9萬元增長至13.08億元；億邦國際營收由9214萬元增長至9.78億元——三家公司三年來營收復合增長率均超過了300%。

聲音 | Charlie Shrem：Mt.Gox是第一個創造“債務代幣”的公司而不是Bitfinex:據AMBCrypto消息， 比特幣企業家Charlie Shrem討論了Mt. Gox的故事。當85萬BTC失蹤或被盜時，Mt. Gox面臨著無法預料的阻礙。Shrem強調，當時該交易所有兩種比特幣可供選擇；一個是原始比特幣（BTC），另一個是Mt.Gox的比特幣，也就是“你可以在Mt.Gox系統中交易的假比特幣”。這導致了購買Gox BTC的二級市場的形成，該市場“本質上是在Mt.Gox突然崩潰之前不能從該交易所轉移走的比特幣”。 Shrem聲稱，即使Mt. Gox突然崩潰，市場也創造了自己的債務代幣，盡管Bitfinex聲稱是第一個發行旨在償還債務的代幣。Charlie Shrem注意到Mt.Gox的債權人Josh Jones創造了一個系統來把Mt.Gox BTC換成真正的BTC。當時的加密用戶可以以折扣價將Gox BTC換成真正的BTC，以擺脫黑客攻擊后留下的爛攤子。[2019/5/20]

以比特幣礦機為例，2017年嘉楠耘智交付了29.45萬臺礦機，按交付量計的市場份額為20.9%，排全球第二名；比特大陸以66.6%的市場份額排全球第一名；億邦國際則排全球第三名。

行情 | ONT搜索熱度排名第一:根據金色財經數據顯示，目前搜索熱度排名前十的加密貨幣為ONT、BTC、ETH、EOS、XRP、TRX、QTUM、ETC、ADA、DASH、LTC。[2018/8/19]

礦機面市之前，礦工普遍用顯卡礦機來挖礦，高性能的電腦顯卡可以顯著提升算力，而顯卡供應遠小于需求。顯卡廠商英偉達曾受益于礦工的挖礦熱情，這一度導致英偉達的老客戶、游戲玩家無法買到高端顯卡。

礦機的唯一用途是挖礦，礦機廠商設計出專門挖礦的芯片，使礦機算力遠超普通顯卡，中國企業有著該領域絕對的話語權。

拓展市場的同時，礦機廠商毛利率也在提高。以嘉楠耘智為例，公司毛利率由29.1%增長至46.2%。招股書同時顯示，一款在全球電子產品交易市場華強北售價超過2萬元的礦機，出廠價僅2000元。這使得礦機定價空間、毛利率更有想象力，一度成為全球最為炙手可熱的生意，礦機廠商也成為機構追捧的對象。

但礦機廠商面臨的最大風險是生產礦機并非一門可持續的生意。華強北一位顯卡零售商透露，當礦工買走多數顯卡時，英偉達并沒有就此開拓礦機市場，而是對經銷商下發通知，必須優先向游戲玩家供貨。顯而易見的是，英偉達認為老客戶游戲玩家會為公司持續貢獻收入，而風口上的礦工則未必。

礦機廠商密集提交招股書被外界解讀為行業增長見頂的信號，他們要在營收和利潤處于高位時上市，現實很快證明了這種論斷。2018年以來，礦機價格隨著比特幣幣價的走低而下降。至2018年末、2019年初，零售單臺礦機利潤低至10元，礦機市場遇冷，部分礦機經銷商甚至轉行。礦機廠商遞交的招股書遲遲沒有動靜，一向寬容的港交所也將其拒之門外。

2019年年中，伴隨著比特幣幣價回暖，礦機廠商重新啟動了上市步伐，美國證監會是否會放行仍是未知數。但市場環境回溫，Facebook等傳統互聯網巨頭亦在切入數字貨幣領域。

火幣集團高級研究員馬天元表示，對礦機廠商來說，數字貨幣步入主流社會是機會也是挑戰。產能和芯片是礦機廠商的核心競爭力，能限制小型玩家的入場，但傳統芯片行業巨頭可以沖破這些門檻，甚至實現彎道超車，巨頭親自下場后礦機廠商將面臨巨大壓力。

用礦機挖礦也并非數字貨幣產生的唯一方式，“未來會有更多元的激勵機制，現在已經涌現了很多行為挖礦方式。激勵機制本質上是鼓勵礦工維護網絡和全節點的手段。”馬天元稱。

轉型AI芯片前景幾何

事實上，哪怕是比特大陸們，也不相信礦機會是一項可持續發展的產業，單純的礦機業務沒有未來，他們普遍選擇押注AI芯片。

比特大陸信奉悶聲發財，公司高管很少面對媒體，可這家公司曾舉行新聞發布會介紹AI芯片的進展，閉口不談礦機，請求外界將問題聚焦在AI芯片上。

比特大陸在招股書中表示，上市募集資金用途的前兩項分別為“提高我們的加密貨幣挖礦ASIC芯片及區塊鏈應用的研發能力及擴大生產”、“提高我們的AIASIC芯片及AI應用的研發能力及擴大生產”。無獨有偶，嘉楠耘智招股書顯示，上市募集資金用途前兩項分別為“研發人工智能算法及應用的ASIC芯片”、“區塊鏈算法及應用的ASIC芯片”。

AI芯片同為ASIC芯片，決定AI發展的三個要素為算法、算力和數據，算法和算力由芯片決定。按照礦機廠商的構想，礦機芯片在算力上超過普通芯片，公司在礦機芯片上的研發經驗可以順延至AI芯片。

但AI從業者對這個故事并不認同。

一家總部在深圳的AI公司芯片業務負責人認為，挖礦需要重復大量邏輯運算，礦機芯片重復大量簡單的邏輯運算單元即可，設計比較單一。而AI芯片不僅需要海量運算，也需要高度的靈活性、高效的數據交互效率，去迎合深度學習在算法演進上的快速多變、適應神經網絡的“奇思妙想”，挖礦芯片的算法和AI芯片有較大差距。

這也是港交所拒絕放行礦機廠商上市的原因。李小加曾在公開場合表示：“對于IPO，港交所的核心原則是上市適應性(suitability)，擬上市公司給投資者介紹出來的業務模式是否適合上市？比如說過去通過A業務賺了幾十億美元，但突然說將來要做B業務，但還沒有任何業績——或者說B的業務模式更好，那我就覺得當初你拿來上市的A業務模式就沒有持續性了。還有就是監管之前不管，后來監管開始管了，那你還能做這個業務，還能賺這個錢嗎？”

單純的礦機業務沒有未來，AI芯片的故事又未能說服從業者和監管層，礦機廠商或許能幸運地登陸美國證券市場，但對于任何一家企業來說，上市并不是終點。

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