投資到底有多難？你投出去的錢，大概率是收不回來的！_數字資產

曾經的私募股權投資是一個準入門檻并不算太高的行業，無論是退居二線的上市公司高管，還是財務自由的土豪，只要各顯神通募到錢就能拉起一支隊伍干投資。

在那個民營企業普遍受到融資壓抑的時代，股權投資對企業來說就是一種久旱之下的甘霖。九鼎投資曾經有個很有名的觀點，“中國的Pre-IPO是一個隨便賺錢的行業，就像從地上把錢撿起來一樣，只要別撿到假鈔就行。”

但是如今，股權投資行業可能正在經歷著一次凜冽的“供給側改革”。

Aave社區新提案將財政部部分穩定幣投資至RWA:8月11日消息，Aave社區近日發起一份新臨時檢查提案，提議將Aave財政部持有的部分穩定幣通過Centrifuge Prime分配給低風險現實世界資產（RWA）投資。提案稱這將使Aave能夠通過閑置穩定幣賺取收益。[2023/8/11 16:20:26]

對于任何一次成功的私募股權投資來說，“募、投、管、退”中的“退”是最后一個環節，卻也是最核心環節。

無論一個基金管理人的募資能力多強，項目來源多豐富，投后管理多完善，以結果導向來看，在“退出”這一環節實現收益，為投資人帶來真正的回報，才能算是成功。

三井住友信托將與Bitbank成立合資企業，為機構投資者提供數字資產托管服務:5月23日消息，三井住友信托將與日本最大加密交易平臺 Bitbank 成立合資企業，為機構投資者提供數字資產托管服務。合資公司定名為日本數字資產信托基金，三井住友信托將持有 15% 的股份。日本數字資產信托基金將擁有 230 萬美元的初始資本，并希望通過額外投資擴大到 7,800 萬美元。（CoinDesk）[2022/5/23 3:36:05]

可如今，“落袋為安”幾乎成了每一個股權投資基金們最大的難題。

正如三個月前的“第13屆中國投資年會·年度峰會”上，深創投董事長倪澤望那句令人憂心忡忡的話——“投資人的錢，大概率是收不回來的。”

BK Capital宣布戰略投資羊駝之城:BK Capital(幣客資本)宣布戰略投資NFT+DeFi項目羊駝之城Alpaca City。同時，BK Capital將幫助羊駝之城拓展更多的國內外資源，推動羊駝之城成為行業“獨角獸”。

羊駝之城是建立在以太坊區塊鏈上的一座虛擬城市。用戶們可以通過收藏和繁育呆萌的羊駝NFT來管理他們的鏈上資產。羊駝之城通過結合收益耕作與NFT為公民們提供一個開放的去中心化金融游戲平臺。目前羊駝之城已經躍升全球最大NFT交易平臺收藏品類第三名。

BK Capital隸屬必客集團，是集團旗下唯一一支涵蓋投資、孵化的數字貨幣基金，業務包括區塊鏈行業的一級市場的幣權投資和股權投資、二級市場的數字資產資管服務。[2020/11/19 21:18:58]

一直以來，國內一級市場普遍都看重IPO退出，而且在大多數人眼中，IPO意味著名利雙收。不少基金管理人也希望通過單個項目上市帶來的高額回報，支撐起整支基金的收益率。

動態 | 騰訊大股東Naspers參與投資的加密平臺Luno計劃增加近60%員工:騰訊大股東南非傳媒巨頭Naspers參與投資的加密平臺Luno 計劃將其員工人數增加近60％，以擴大其南非總部，因為比特幣再次突破1萬美元。Luno負責非洲業務的總經理Marius Reitz說，比特幣和以太坊交易所將在今年年底前招聘150名新員工，以增強其軟件開發團隊，使其在非洲、歐洲和亞洲的7個辦事處的員工總數超過400人。2015年，Luno吸引了300萬美元(合4300萬蘭特)的資金，由總部位于開普敦的技術投資者、非洲最大的公司Naspers牽頭。[2019/6/24]

可事實上，指望IPO，基本不可行。

去年，國內一級市場內項目投資數量超過1萬個，但最早登陸A股上市的才105家，加上去香港、美國的也不超過200家。

如果尋求IPO退出，那么成功的幾率只有1%-2%。

所以，曾有業內人士表達過這樣的觀點，“現階段國內VC/PE行業的退出格局是：10%能IPO，10%能并購退出，20%會死掉，60%在發展中。”

換言之，百分之七八十的項目是沒有辦法退出的，這還是國內一線機構的投資數據。

而且，資本的低迷，更使得大批新經濟公司不惜“流血”上市，蜂擁搶登香港和美國股權市場。但一二級市場估值倒掛的環境下，在美股、港股上市的項目，不乏IPO卻落得“有名無實”的案例。

根據Wind數據統計，港股中資股上市首日破發比率由2017年的24%上升至2018年的36%，年內破發的中資股數量更占到七成以上，美團點評、小米、51信用卡、平安好醫生、映客等無一幸免。

而且，這些企業的投資人在上市后，要賣出所持有的股份，所需要的時間也很長，即使“賠錢”卻也依然面臨著“退出難”的窘境。

中國的創業圈一直流傳著這樣的金句：“站在風口上，豬都能飛起來。”

而跟風投資現象在一級市場投資中也一直存在。甚至，國內的VC/PE行業中，還有不少管理人曾經通過追逐熱點，交出了一份漂亮的成績單。

但是，水能載舟，亦能覆舟。

熱血澎湃之后，往往伴隨著一地雞毛，再完善的多層次資本市場體系，也無法滿足如此多風口浪尖里的退出需求。風口來去匆匆，風口消逝背后，留下的只有很多爛在手里的項目。

比如2011年開始的“千團大戰”，不僅吸引了拉手、美團、窩窩團、滿座團等在內超過5000家創業者，也引得資本蜂擁而至。可是目前，市場上還剩幾人？

再到2015年掀起的“百播大戰”，國內移動直播平臺一度超過200家，拿到后續融資的公司就有100家以上。但隨著整個行業的整治以及營業模式過于單一，2017年后直播行業再也沒有激起大的浪花。

2016年風靡的“共享經濟”也是如此。共享單車，共享充電寶等在短期內紛紛獲得高額融資，而如今，“共享經濟”已經集體陷入了倒閉潮之中。

無數資本涌入風口的背后，直接導致的就是大量項目面臨清算的風險。亦如基石資本董事長張維指出的那樣，“可怕的從來不是宏觀經濟，而是跟風投資。”

不過，國內的私募股權投資誕生至今，只有將近20年的時間，還處在一個非常初期的階段，這些困難和窘境在所難免。

對比全球的VC/PE行業，美國和歐洲的市場無疑要成熟很多。就比如，美國PE基金的第一大退出路徑是通過PE二級市場接盤，第二是通過并購退出，最后才IPO。IPO退出的占比僅在5%左右，而國內VC/PE基金有將近一半以上的項目都是在尋求IPO退出。

這也足以讓我們相信，未來的私募股權投資中，“并購退出”也許會成為下一個趨勢。

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