DeFi觀察｜穩定幣是連接虛擬與現實的橋梁_穩定幣

2020年作為DeFi元年，一輪DeFi大潮來的很突然也很意外，它的引爆點由6月COMP治理代幣上線，緊接著國內項目發幣潮，到最后流動性挖礦將DeFi推到了最為狂熱的高峰，不光于DeFi的熱潮，穩定幣也在同時擴大自身的市場，在這個DeFi的元年里單單穩定幣中的龍頭USDT便從年初的20億美元的發行量，增加到了至今的110億美元的發行量，550%的增長率是多么具有吸引力的一個數據，更何況在DeFi賽道中的核心DAI，在短短的五個月時間內從一億美元的發行到如今九億美元的發行量，直接占據穩定幣市場中第三的位置，穩定幣雖然不是此次浪潮的熱點，但卻是每一次市場進步的受益者。

簡單的定義穩定幣

穩定幣是一種市場價格較為穩定的數字貨幣，也就是數字貨幣市場中的法定貨幣，誕生背景源自于數字貨幣市場中波動率過于巨大，需要一種較為穩定的數字貨幣進行流動性提供并對其他資金進行對標。同時一種虛擬世界中的貨幣連接現實生活中的資產，由此最早發行的穩定幣USDT出現，既作為連接現實資產的橋梁，又作為數字貨幣市場中的避險產品，以避免當市場寒冬時的資金巨額流出。

21Shares推出兩只專注于DeFi的加密ETP:5月12日消息，瑞士加密ETF發行商21Shares推出兩只ETP，允許投資者獲得DeFi敞口。21Shares周四在瑞士SIX交易所上市了其Layer 1 ETP（LAY1），21Shares DeFi 10 Infrastructure ETP（DEFII）將于5月18日在BX瑞士交易所上市。

LAY1跟蹤指數提供商Vinter開發的一個指數，包括按市值計算的15個最大的Layer 1區塊鏈。每個區塊鏈分配的最大權重為30%，每季度進行一次再平衡。

DEFII也跟蹤Vinter指數，專注于DeFi應用程序和Layer 1區塊鏈，每個部分代表基準的一半。這兩類資產都是按市值排序的，每季度重新加權一次。

據該公司稱，21Shares是歐洲首家推出基于DeFi指數的ETP發行商。這些產品可供歐洲各地的投資者使用，21Shares將尋求在其他區域交易所交叉上市。（Blockworks）[2022/5/12 3:10:16]

穩定幣的三種核心類別

錨定法定貨幣

錨定法幣的穩定幣由法定貨幣抵押，與法定貨幣保持一對一的比率。傳統上，這些穩定幣都試圖與美元保持掛鉤，也包括其他法幣諸如歐元、日元，黃金等，其中美元占據極大比重。代表性的有USDT和TUSD，GUSD和PAX。

DeFi固定利率生成協議88mph發布新路線圖 包括與Aave v2集成等:DeFi固定利率生成協議88mph發布更全面路線圖，包括新池、產品、合作伙伴和審計等。

1. 安全與審計：Peckshield和Quantstamp已同意對88mph智能合約進行額外的安全審計。審計預計將于本月完成。88mph還計劃在2021年1月對利率模型和代幣經濟學進行壓力測試。

2. Aave v2集成：計劃在12月11日發布Aave v2池，最初包括DAI和USDC池。

3. Curve集成：應Curve理事會成員邀請申請一筆贈款，獲得了關于如何正確實施資金池和提高CRV的指導。Curve將是繼Aave v2之后的協議集成，MPH質押者將獲得新收入流，CRV獎勵將收獲并出售換取DAI，然后分發給MPH質押者。

4. Harvest集成：計劃在接下來的幾天中發布其他Harvest池。

5. 新一輪流動性挖礦：將在合適時公布新一輪流動性挖礦獎勵，治理庫提供資金。

其它還有零息債券、Bounce.finance合作伙伴和DeFi NFT藝術品、安全基金和財務風險保險、建立特別興趣小組、治理論壇和快照投票和更智能的利率模型。[2020/12/5 14:04:53]

去中心化資產抵押

加密貨幣支持的穩定幣由加密貨幣抵押。加密支持的穩定幣與抵押品并不保持一對一的比率，而是通過維持更高的抵押品與穩定幣比來將其價格與法定貨幣掛鉤。抵押品可以是單一的加密貨幣或一籃子不同的加密貨幣，以DAI、BitUSD代表。

Conflux社區負責人：ShuttleFlow的跨鏈協議將推進DeFi生態發展:11月7日 20:00，Conflux社區坤坤作客MXC抹茶社區，就“星火燎原的Conflux”發表觀點。

坤坤表示：“我們開發了名為“ShuttleFlow”的跨鏈協議，可以為用戶提供安全、高效、便捷的資產跨鏈橋梁。目前我們已經遷移過來了數千萬的資產。通過在數字資產和以太坊網絡部署多簽合約地址多簽映射，完成在數字資產及以太坊上通過多簽方式托管用戶資產，以 1:1 映射的方式將 BTC、ETH 和 USDT 等引入到 Conflux 網絡環境中，為推進 Conflux 網絡上 DeFi 生態的發展，創造了良好的環境。”[2020/11/9 12:04:12]

算法銀行支持

算法支持的穩定幣沒有抵押。這些穩定幣試圖通過類似于中央銀行的貨幣政策維持其法定掛鉤，以Basecoin和MakerDAO為代表。

穩定幣與法幣的區別

穩定幣在當前市場中的應用

穩定幣于數字貨幣市場中最重要的便是交易媒介作用。

交易橋梁與媒介

作為法定貨幣進出數字貨幣市場的橋梁，對于大多數人來說，于交易所法幣C2C渠道將自有法定貨幣轉化為穩定幣仍然是不可或缺且最重要的一部分。

數據：過去45天DeFi與比特幣和以太坊呈負相關性:過去45天，比特幣價格突破13700美元，并創下2018年以來的最高單月收盤價。在這段時間里，比特幣、以太坊與DeFi的相關性在很大程度上變成了負相關。但ETH和DeFi相關性有望改善，負相關性可能是暫時的。DeFi推動以太坊網絡上的交易量，因此負相關可能很快就會得到修復。（AMBCrypto）[2020/11/3 11:33:56]

充當交易對

目前各大交易所中最常見的交易對仍然以各個穩定幣為主，比如USDT，USDC，DAI。此外也有以主流幣BTC，ETC，ETH對標的交易對，以穩定幣充當交易對可以清晰單邊波動率，以更加簡單的方式制定交易計劃以及清晰市場行情走勢。

數字貨幣市場中的避險貨幣

對于并不打算離場數字貨幣的投資者來說，當未來的市場預期并不理想時，可直接通過穩定幣來進行套利保值，或直接將手中的貨幣兌換為穩定幣進行避險操作。

為何各個機構都在推出穩定幣

鑄幣權

首先機構搶占市場進行圈地游戲，獲得了現實世界中各國依靠多年國家信用，武裝，科技獲得的鑄幣權，且目標直指傳統金融領域的核心。

利差

利差盈利簡單而又粗暴，最大的盈利點便是背后抵押美元或其他資產產生的收入，最簡單的便是抵押資產利息，目前USDT總發行量103億美元，在不考慮其他情況只單單作為存款放在銀行內的利息收入都是筆非常客觀的收入。并且這只是在USDT真的在1:1錨定美元，且不做任何資產再投資的情況下所產生的收益。

去中心化穩定幣DUSD開發者發起將yVault集成至DefiDollar的社區提案:去中心化穩定幣DefiDollar（DUSD）開發者發起社區提案，以將yVault集成至DefiDollar生態系統中。DUSD由以太坊擴容方案Matic工程師ArpitAgarwal推出，誕生于ETHGlobal黑客松，作為一種穩定幣索引，它通過采用DeFi基元保持美元錨定并補貼抵押率。DUSD可實現穩定幣對沖，是一種更穩定的穩定幣，僅需最小治理。目前去中心化穩定幣DefiDollar（DUSD）僅支持CurveFinance流動性提供者（LP）代幣抵押生成，采用Chainlink預言機，并利用Curve來處理與貸款協議和代幣交換集成的邏輯。[2020/9/11]

穩定幣是否真的穩定

“不可能三角”即一個國家不可能同時實現資本流動自由，貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性。也就是說，一個國家只能擁有其中兩項，而不能同時擁有三項。如果一個國家想允許資本流動，又要求擁有獨立的貨幣政策，那么就難以保持匯率穩定。如果要求匯率穩定和資本流動，就必須放棄獨立的貨幣政策。

最大的穩定幣USDT的解決方式

USDT的成功是完全放棄了貨幣政策的獨立性，將匯率與儲備金完全錨定于美元價值，獲得了極強的流動性以及美元的穩定性，但是USDT若不錨定于美元則失去了市場的信任度，也就是失去了穩定幣的核心穩定。

目前關注度最高的穩定幣DAI的解決方式

DAI的成功通過多擔保非國家中心化貨幣以獲得市場信任并遠離貨幣，通過算法銀行方式將DAI價格軟掛鉤于美元以獲得固定匯率，且通過前期DeFi熱潮獲得了較高的資本流動性，但其未經歷過市場大幅贖回的經歷，且儲備資金大多為高波動貨幣，在市場大幅波動時能否完成與美元掛鉤的1:1兌換仍然需要時間考驗。

從市場應用角度看穩定幣

目前市場中的穩定幣主要可以通過發行機構及應用場景分為三類，第一種是中心化機構發行的穩定幣，以USDT，USDC，PAX為首，第二種為中心化交易所發行的穩定幣，代表的有火幣HUSD、幣安BUSD以及USDK等，第三種是以去中心化金融DeFi以錨定機制發行的穩定幣，代表的有Dai、USDX等，三種類型因其出身不同，則應用場景與方向已然不同。

中心化機構及中心化交易所所發行的穩定幣

市場應用較為相似，依托交易所巨大的資產入口發展，并在交易所生態中扮演交易對及避險貨幣的重要作用，交易所發行的穩定幣目標在于利用自身交易所方的優勢，搶奪USDT所占領的穩定幣市場，利用自身穩定幣與其他幣種兌換，一方面方便客戶出入金及充提幣操作，一方面向自身發行的穩定幣導流占據市場。

中心化機構發行的穩定幣則以嚴格的財務審計作為自身優勢，但USDT的多次超發與涉嫌操縱BTC市場導致中心化機構的穩定幣機制深受外界質疑。

去中心化金融DeFi下的穩定幣

MakerDAO

是建立在以太坊上的DeFi項目，允許加密貨幣的持有者申請超額抵押貸款，這些貸款以DAI的形式支付，DAI是一種去中心化的穩定幣，通過貨幣政策杠桿與1美元的價值掛鉤，用戶可以通過存入協議所接收的加密貨幣來生成DAI。

通過用戶角度來講，MakerDAO通過智能合約來質押用戶的數字資產ETH，再借給用戶同等金額的穩定幣Dai自由使用。

與中心化機構發行的穩定幣最大的區別便是，Dai的整體運行機制完全公開透明，不僅Dai本身透明，換取Dai的ETH數量也同樣對外透明可見，更重要的是Dai始終超額抵押，利用風險保護與套利清算機制對擔保物進行抵扣，使Dai備用始終有足額資產擔保，以使Dai無論市場波動如何劇烈始終擁有足夠的兌付性。

但由于Dai是建立在以太坊上的DeFi項目，ERC20種只有ETH有足夠的流通以應用可作為抵押物，整體市場范圍受限，導致DAI的總發行量始終未突破10億美元關口。

Kave

是基于Cosmos生態的多資產DeFi平臺，同時Kava是一條單獨的公鏈，這和基于以太坊的Maker有很大不同，Cosmos獨特的跨鏈特性，讓同生態間的公鏈能夠比較容易的實現跨鏈互通。

USDX采用了彈性供給機制，正常情況下USDX的供應量是和抵押資產價值以及抵押率掛鉤的，但是如果出現清算或債務拍賣的情況，系統相應地擴展USDX的供應來達到超額抵押的平衡狀態。

Kave相對于Maker最重要的優勢便在于DAI只能通過ETH抵押產生，當以太坊價格走低則降低DAI的供應量，受到較強的市場局限性，而Kave的邏輯可以通過抵押USDC、PAX、DAI等生成USDX，同時可以通過介意將USDX兌換成其他穩定幣，極強的增加了跨欄市場的流通性。

以下則是目前前十穩定幣的市場數據：

穩定幣仍需以穩定為最優先級

對于穩定幣而言，保持價格穩定是最重要的，但想要保證價格穩定則要保持低摩擦的回收與發行機制、資金利用率以及足夠的市場便利性。USDT之所以在暴雷不斷的情況下已然占據市場三分之二份額，最重要的便是市場的適應以及兌換的便利程度，DAI則因為以太坊的市場局限性，以及高額的Gas費被限制了成長空間。要在各大機構搶奪的穩定幣市場中占得一席之地仍有以下幾點需要關注。

足夠低摩擦的發行與回收

即降低資產的交易難度，降低發行摩擦則是使市場參與者可以更加簡單的把手中多樣化的資產兌付成所發行的穩定幣，以及足夠多的交易渠道以及OTC通道，而降低回收難度則是使市場參與者可以把所發行的穩定幣足夠簡單的直接換取所需要投資其他資產。

增加資金利用率

資金抵押率則是DeFi下的穩定幣的特有要點，基于超額抵押模式所導致的資金利用率下降，雖然流動性挖礦短時間用高額的收益率彌補了資金利用率不足的問題，但整體高達120%-150%的超額抵押率即限制了市場的發展，也降低了借貸模式對于用戶的吸引程度。基于DeFi下的穩定幣仍然需要借鑒傳統金融信貸模式，有效增加資金利用率則有更多的利益可分配于市場用戶。

充足的應用場景

資金支付及線下支付穩定幣價格相對穩定，在一定程度可以代替目前的電子貨幣支付方式，作為資金支付的硬通貨，便是各國基于法幣所發行的電子貨幣的落地應用方式，目前穩定幣在資金支付方面最大的前景即是工資發放，商品購買，跨境付款等方式。

跨境支付及大宗交易經濟全球化使跨境支付變得極為普遍，但對于法幣而言處于對外匯安全考慮，進行跨境支付需要較為繁瑣的流程，以及需要等待中心化機構審批時間，而穩定幣跨境只需進行點對點地址轉賬，另一方以場外變現或交易變現即可完成轉賬支付流程。對比傳統跨境轉賬方式有極強的效率優勢，但資金安全性，支付效率與隱私性達到相對平衡才是有更大的市場前景。

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