stETH引發大恐慌，以太坊會不會步Luna后塵？最該擔心的那些事兒_ETH

這兩天stETH又火了，上個月Luna脫錨事件給人們帶來的心理陰影看來依舊徘徊在每一個參與者心理，順道ETH的價格也被這種情緒拉了下來。

這事兒你應該擔心么?如果你手里持有ETH，確實有些東西是你該擔心的，但同樣，你也無需像Luna那樣擔心流動性榨干或是崩盤之類，畢竟雖然都是Curve池的流動性危機，但stETH跟Luna-UST完全不是一個東西，甚至連放在一起比較都做不到，所以也無需太過擔心。

所以這篇主要來說說你該擔心哪些，不該擔心哪些！

01

stETH是什么

要擔心，首先至少你要知道你擔心的這個東西是啥？

stETH,其實就是ETH，只不過是通過Lido參與了ETH2.0質押的ETH，stETH相當于一個抵押證明。因為這些質押的ETH在2.0Merge成功之后6個月內無法贖回，所以Curve上有了stETH-ETH的池子，幫助緩解這些“鎖”在里面的ETH的流動性問題。

數據：2022年以來幣安Launchpad利潤回報最高的加密項目為STEPN:金色財經報道，CoinGecko的數據顯示，2022年以來幣安Launchpad利潤回報最高的加密項目統計，STEPN的原生代幣GMT從最初價格至巔峰時獲得了411倍利潤領先其他項目。Space ID和Hooked協議在表現上最接近STEPN，兩者同期利潤回報率為41倍。盡管STEPN在2022年以來在該平臺上發布的項目中名列前茅，但Axie Infinity從一開始就在幣安Launchpad上發布的所有項目的總體類別中仍然處于領先地位。Axie Infinity的原生代幣AXS的利潤是其發行價格的1649倍。AXS代幣最初價格為0.1美元，并于2021年11月飆升至164.9美元的峰值價格。[2023/8/30 13:06:47]

類似的還有各大CEX的bETH，如果你的ETH是通過CEX參與2.0質押的，那CEX會給你一個bETH抵押證明，同樣也提供bETH/ETH的交易對來提前釋放流動性。

Bernstein：香港的加密監管方式可能會吸引資本和人才流向亞洲:金色財經報道，市場分析機構Bernstein在周一發布的研究報告中表示，中國香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）對加密貨幣采取通過監管實現保護的做法，這與美國最近通過執法進行監管的行動形成了鮮明對比。這可能是加密貨幣行業的一個關鍵岔路口，可能會導致資本和人才流向亞洲，使其成為加密中心。

香港證監會周一公布虛擬資產交易平臺的擬議規則，并正在征求公眾意見。它計劃允許散戶投資者在受到限制的情況下訪問持牌交易所，理由是投資者更適合在持牌交易所交易，而不是通過離岸和不受監管的平臺進行交易。加密衍生品交易目前仍不在討論范圍內，因為香港證監會已將允許此類工具交易的決定推遲至稍后時間。新的許可制度預計將于6月1日生效，現有的加密交易所將有12個月的過渡期。尚未在香港運營的交易所在開始交易前必須完全合規。（CoinDesk）[2023/2/21 12:20:12]

stETH量有多大呢，很大，因為目前參與2.0質押的ETH有1200多萬個，Lido自己占了32%，差不多有400萬個！

票務公司Ticketmaster基于Flow區塊鏈鑄造門票NFT，試點計劃鑄造超500萬Flow NFT:8月31日消息，美國最大票務公司Ticketmaster宣布，將采用Dapper Labs的Flow區塊鏈鑄造選定活動的門票NFT。

據介紹，在過去的六個月里，Dapper Labs和Ticketmaster啟動了NFT試點計劃。在其中，Ticketmaster向今年超級碗LVI等特定活動的參與者發放門票NFT作為紀念品。據Dapper稱，在試點計劃中，在六個月內鑄造了超過500萬Flow NFT。（Decrypt）[2022/8/31 13:00:35]

正常情況下stETH或是bETH應該怎么定價呢？

你會發現絕大多數時候基本都集中在跟ETH1:1的狀態，或者說0.97-1左右的價格。

ULTRADX（奧創）與 MastersDAO、MoreMeta 元宇宙平臺達成深度戰略合作:據官方消息，ULTRADX（奧創）與 MastersDAO、MoreMeta 元宇宙平臺達成深度戰略伙伴合作關系。

據官方介紹，ULTRADX(奧創）是采用美國CME的全品類全倉保證金系統與OCC的實時清結算系統的加密貨幣交易平臺。

MoreMeta是以沉浸式空間承載內容價值、社交價值的多元交互的綜合元宇宙項?。現與多家藝術院校及文化機構達成數字藝術方向的產學研合作，且為多地實現文旅、文博的數字化解決方案，為生態鏈上下游提供創作與價值革新。

MastersDAO是通過全球各領域的愛好者與藝術家所組成的去中心化自治組織，涉及領域涵蓋了美術、古董、字畫、音樂、影視等方面。[2022/6/27 1:33:46]

為什么？

美國電視節目主持人Steve Harvey推出NFT:美國電視節目主持人Steve Harvey在Rarible上推出NFT，NFT銷售收入將被捐贈給Steve and Marjorie Harvey基金會。（U.Today）[2021/5/14 22:04:13]

因為很簡單啊，每一個stETH或是bETH，背后都有一個真實的ETH，2.0合并之后6個月就可以贖回成真的ETH，所以他就像美元背書的USDC差不多，只是多了幾個月的贖回期。

所以stETH相對于ETH本身來講，優勢劣勢都很明顯。

優勢1-可以拿到4%左右的ETH2.0質押獎勵；2-因為AAVE接受stETH作為抵押(最高73%的LTV-LoantoValue：貸款價值比，貸款價值比是指貸款金額和抵押品價值的比例），所以可以去AAVE循環借代，一個ETH存到Lido拿一個steth，扔去AAVE抵押拿0.7個ETH出來，再把這0.7個ETH存到Lido拿0.7個stETH，扔去AAVE抵押又出來0.49個ETH，循環往復……這樣折騰幾次差不多一個ETH能變成2-3個stETH，吃10%左右的ETH2.0質押獎勵。

劣勢1-stETH要到明年2,3月才能開始贖回ETH,相對于ETH有流動性與使用性的劣勢；2-萬一TheMerge又延期，甚至失敗呢？或是Lido的合約出現黑天鵝事件之類，雖然都是小概率事件，但并不等于完全不可能。

那么其實主要問題在于，優劣相比較之下，0.95-1左右的stETH：ETH比例是不是一個合理的價格。

從GBTC當年高達20%左右的負流動性溢價來看，stETH很有可能被相對“高估”了~

02

導火索-Celsius爆雷

Celsius是一家美國的CeFi理財平臺，比如用戶存ETH，給你一個類似銀行存款的年化。但它最近爆雷了。

原因是他使用的2.0質押平臺StakeHold一年前被盜了幾萬個ETH，最近才被爆出來，之前都是藏著掖著。加上去年12月他們BadgerDao被盜事件損失了大幾千萬美金，UST崩盤又損失了5億美金……很多用戶坐不住了，紛紛跑去Celsius提款，有那么點擠兌的Feel~

尷尬的就是Celsius的很多ETH都跑去質押2.0了，所以為了滿足用戶的提款需求，不得不大量出售stETH換成ETH來滿足用戶的贖回，加上上個月Luna爆雷事件中，原本就有機構拋售了不少stETH試圖挽救當時的UST，Curve上的stETH-ETH池在這雙重打擊下顯得搖搖欲墜。

然后這事兒還沒完，原本Curve的這個池子就是幾個大機構撐起來的，最近幾天以Alameda為首的機構也開始了拋售或是撤流動性，一砸就是幾萬個ETH那種體量，搞得stETH兌換ETH的比例直接掉到了0.95左右。

03

你應該擔心的事兒：stETH的短期脫錨與ETH的快速下跌

雖然形勢式看起來很嚴峻，但這跟UST那種無根之木完全不一樣，當然，短期有可能發生如下事件：

理論上如果有機構想要針對stETH撿帶血的籌碼，可以這么操作：

1.在短時間內調集大量的stETH進行快速砸盤，不給人抄底的機會，把stETH：ETH比例直接砸到0.85以下，然后觸發AAVE的清算；

2.直接砸盤ETH，因為stETH在AAVE上的借代并不都是存stETH借ETH出來循環貸的，也有相當一部分是傳統的風格-抵押stETH借穩定幣出來。所以當ETH價格下跌過多時，ETH或是stETH作抵押借穩定幣出來的那一部分頭寸都會遭受清算，而stETH無法在市面上直接清算成穩定幣，只能賣成ETH，也就相當于變相砸了stETH：ETH的交易對。

機構撿8折，7折，甚至更大折扣的ETH。

所以短期內，stETH的嚴重脫錨以及ETH的快速下跌，都是有可能的。

04

你不該擔心的事兒：stETH的長期脫錨

只要你真的理解stETH背后的運作機制，那么你肯定不會擔心stETH的長期嚴重脫錨。即便考慮到Lido的合約風險以及2.0合并的延期甚至失敗的可能性，stETH的長期負溢價也很難超過5%-10%這個區間，畢竟這個市場上幾乎所有的聰明錢都在盯著stETH。

相信一旦出現短期嚴重脫錨的現象，很多人都會像是鯊魚聞到血一樣蜂擁而上搶打折的ETH。我們假設ETH被砸到了1000美金，stETH匯率被砸到0.7,700美金就能買到一個8，9個月后可以兌換的“真”ETH，你敢說你不動心？池子很快又被聰明錢拉回到正常的區間……所以長期來看，真沒啥可擔心的

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