BitVenus（幣星）研究院：永續合約是什么？_加密貨幣

投資加密貨幣策略百百種，其中評價兩極的永續合約，有些網友認為它能讓人「一夜財富自由」，有些人則打趣的說：「其實是一夜睡公園」，甚至有人會說：「珍惜生命；遠離合約」。

究竟什么是永續合約？永續合約真的只是一種「豪賭」的策略嗎？本篇將介紹什么是永續合約，如何運作，需要注意的風險，以及常見的永續合約使用方式，讓大家能善用這項金融工具。

永續合約是什么？

永續合約全名「永續期貨合約」，是一種幣圈獨有且常見的投資工具，它的英文縮寫是PERP，例如比特幣永續合約，就稱之為BTC－PERP。

永續合約是從期貨合約演變而來。期貨合約與現貨不同，現貨是指你實際持有可以轉移、販售、支付的加密貨幣，像是比特幣、以太幣；期貨合約是指你持有一份「象征著該產品未來將以某價格結算」的證明，并未實際持有任何加密貨幣。

舉例來說，若我用100美元購買1顆A幣現貨，意味著我的錢包少了100美元，并且多了1顆可以自由轉移、販售、支付的A幣。若我用100美元購買A幣10天后到期的期貨合約，意味著我持有一份「在10天后以100美元買進A幣」的證明，若10天后A幣漲到120美元，我可以拿著這個證明結算獲利20美元。反之若10天后A幣跌到80美元，此時結算將虧損20元。

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幣圈獨有的永續合約，與期貨合約不同的地方在于期貨合約有結算日，而永續合約沒有到期日。意味著只要你的資金足夠，你可以永久持有該合約，自由選擇何時結算。

永續合約的特色

現貨交易可以買到真正的加密貨幣，在運用上更加彈性。那么相較之下，永續合約又有哪些特色，能讓它成為幣圈十分常見的投資工具呢？

做多／做空

由于永續合約是「以約定的價格買／賣加密貨幣」，所以我們可以透過永續合約來做多／做空加密貨幣。

做多的意思是「看漲」，若你認為未來該幣將上漲時，你可以先買入后賣出。像是在100美元買入A幣的做多合約，當A幣漲到120美元時，結算獲利20美元。

做空的意思是「看跌」，若你認為未來該幣將下跌時，你可以先賣出后買入。像是在100美元買入A幣的做空合約，等同于在100美元時已經賣出A幣，當A幣跌到80美元時，結算獲利20美元。

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杠桿倍率

在物理學中，杠桿能讓我們用小力量撐起大重量，永續合約中的杠桿倍率也是如此。透過設定杠桿倍率，我們可以放大本金操作的部位，在獲得更高盈利潛力的同時，也意味著風險成倍放大。

若我們用100美元10倍做多A幣，代表我們僅用100美元就下單了價值1000美元的A幣。假設一顆A幣價格原本為100美元，當A幣上漲至110美元，意味著A幣上漲了10%，此時我們價值1000美元的A幣，現在價值1100美元，結算時可獲利100美元。

BitMEX Research宣布已成為Eth2.0 驗證節點:BitMEX Research宣布已成為Eth2.0 驗證節點，編號是222,424，已經開始提交區塊。[2021/9/1 22:52:38]

這代表我們透過10倍杠桿，讓原本只能獲利10%，變成獲利了100%。

加密貨幣產業的永續合約杠桿，可開至最多125倍的杠桿，遠大于傳統金融期貨交易最多20倍的限制。因為對于加密貨幣產業的永續合約，尚未有相關的法規約束，讓投資者能有較大的資金操作空間。

保證金機制

初始保證金指的是開單時的抵押品，例如你使用了100美元開設10倍杠桿，這筆100美元則代表為此訂單的初始保證金，意味著我們最多只能承受100美元的虧損。

若我們用100美元10倍做多A幣，代表我們僅用100美元就下單了價值1000美元的A幣。假設一顆A幣價格原本為100美元，當A幣下跌至90美元，意味著A幣下跌了10%，此時我們價值1000美元的A幣，現在只價值900美元，相當于虧損了100美元，所以保證金歸零。

此時這筆永續合約會被系統強制結算并關閉，因為我們已經沒有保證金可以虧損了。總結來說，獲利及虧損都會隨著杠桿被放大，若下單A幣10倍杠桿，A幣上漲10%會讓我們獲利本金的100%；A幣下跌10%會讓我們虧損100%的本金。

Bitfinex總顧問：USDT得到完全的價值支撐:Bitfinex的總顧問Stuart Hoener在最近的一次采訪中駁回了此前關于只有74%的流通中的USDT得到了抵押物的價值支撐，其表示USDT的價值得到現金、現金等價物，以及比特幣的完全支撐。此外，其也否認了Bitfinex通過發行USDT拉升比特幣價格的說法。（Bitcoin.com）[2021/1/14 16:10:17]

若保證金即將不足，卻又不想被系統強制結算，可以選擇補充保證金去維持該永續合約，稱之為「維持保證金」。

資金費率

資金費率是多空雙方之間的定期付款，若資金費率為正，意味著現在市場多數用戶選擇做多，且做多的人需付款給做空的人。當資金費率為正，會讓做多的人成本變高，變相鼓勵用戶做空。

反之若資金費率為負，意味著現在市場多數用戶選擇做空，代表做空的人需付款給做多的人。當資金費率為負，會讓做空的人成本變高，變相用戶鼓勵做多。

資金費率最大的作用在于，讓永續期貨合約價格定期向現貨價格收斂。期貨市場跟現貨市場是兩個不同的市場，價格會有所偏差，而永續合約沒有固定的結算時間，更可能加大與現貨市場價格的差異，因此需要資金費率來調節多空雙方。

動態 | 5萬枚ETH從Bitfinex交易所轉入Bitfinex交易所:據金色財經數據監測，02月07日15時22分，50000枚ETH(價值約1090萬美元)從Bitfinex交易所轉入Bitfinex交易所，交易哈希為0x1504950ad4f443f9903e56f3a4bee87e1bee80d71d638c0885cfca969c3052ab。[2020/2/7]

資金費率每8小時結算一次，依據多空雙方資金量浮動。我們可以在永續合約交易的頁面直接查看，也能在Coinglass比較各網站的實時資金費率，作為判斷市場多空情緒的輔助指標。

頁面介紹

有些初學者會認為，合約交易的頁面看起來很復雜，應該很難操作。但事實上，只要你理解一些專有名詞，就能輕松讀懂永續合約的介面。

指數價格／標記價格

每個交易所的現貨價格，都存在著細微的差異。「指數價格」是綜合各大現貨市場的價格所得出的價格指數，根據該指數價格與資金費率，所得出的「標記價格」才是永續合約交易的基準價格。也就是說，標記價格就是目前的合約價格。

限價／市價

「限價」能讓你用想要的價格下單，比如現在A幣100美元，但我想要等95美元再做多／做空，就可以使用限價「掛單」95美元。「市價」是能夠馬上成交的價格，假設現在A幣100美元，而當我按下市價成交時A幣漲到了105美元，我就會以105美元成交訂單。

止盈／止損

止盈指的是在某個價格停止盈利，獲利結算關單；止損指的是在某個價格停止虧損，認賠結算關單。由于永續合約交易有風險，因此在開單前就先設定止盈／止損的價格，是相當重要的一課！

U本位／幣本位

U本位合約是以美元穩定幣，例如USDT、BUSD這種與美元1：1等值的加密貨幣，做為保證金和計算盈虧的單位。像是BTC／USDT，就是采用USDT作為結算幣種的比特幣永續合約。幣本位合約是以非穩定幣，像是以太幣ETH、BNB這種加密貨幣做為下單用的保證金和計算盈虧的單位。建議初學者皆以U本位學習永續合約，在風險計算上較為直觀。

手續費

每次開單永續合約都需要少許的手續費。以幣安為例，吃單方需要支付保證金的0.04%作為手續費，掛單方則需要支付保證金的0.02%作為手續費。

注：因為交易所鼓勵用戶掛單，增加永續合約交易流動性，所以「掛單方」的手續費較低。

風險

永續合約是高風險的投資策略，由于能開杠桿讓部份用戶「一夕暴富」的同時，也讓許多用戶「巨額虧損」。

永續合約最常見的風險就是「爆倉」，也可以稱其為「清算」或「強制平倉」。意味著開單后虧光了保證金，使該單被強制結算關單。會觸發爆倉的價格標示在「強平價格」，讓我們能提前注意幣價是否即將觸及爆倉門檻，適時補充保證金或止損。

舉例來說，我們以100USDT美元穩定幣使用20倍杠桿做多比特幣，意味著用100USDT掌握價值2000USDT的比特幣。當比特幣下跌5%，代表價值2000USDT的比特幣，現在只價值1900USDT，代表著虧損100USDT。由于我100USDT的初始保證金不足以承受更多虧損，就會觸發爆倉、強制平倉關單。

值得注意的是，爆倉并不是當虧損%數超過100%時才會觸發。為了保護永續合約多空雙方的權益，交易所會根據強平協定，在接近100%時就會觸發爆倉，所以比起精算%數，強平價格會更為準確。

目前聽起來爆倉只是永續合約的機制之一，并不會造成投資風險嗎？那你可能忽略了價格「插針」。加密貨幣的價格波動性高，當我們持有現貨時，通常幣價起伏并不會直接影響到手中的加密貨幣，但永續合約就不一樣了

「插針」代表幣價出現短暫急跌／急漲，隨后又回到原本的價格，在K線圖上會以細小的虛線呈現。插針容易觸發許多用戶的「強平價格」，造成一夕之間爆倉，連補充保證金都來不及。用戶可以透過設定止盈止損來有效減少被插針爆倉的狀況。

結語

本篇介紹了什么是永續合約，以及它的特色和風險。永續合約是一種中性的金融工具，在使用這個工具前應該了解其中的基本原理以及可能會帶來的風險。

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