穩定幣成關鍵指標，DeFi藍籌擁抱RWA！下輪牛市會由什么敘事掀起_USD

從上海升級、BRC20、Meme乃至老調重彈的減半敘事，每一次熱炒都會激起新的市場關注。上半年，穩定幣市場經歷了一波格局調整，不少DeFi項目也出現了一些引人注目的敘事。下輪牛市，會是新一輪“DeFi盛夏”嗎？

作為一個半封閉的相對小體量市場，加密行業的漲跌周期總體還是看美元穩定幣體量的變化，而今年以來尤其是最近全網穩定幣總量和結構，變化明顯。

從2月中下旬開始，全網穩定幣總量進入下跌趨勢，從1363億美元下降到目前約1288億美元，下降了約75億美元。這主要與三個因素有關。

0xScope：2022年3月31日起至今，一幣安存款地址從Huobi收到近7億枚穩定幣:1月13日消息，據0xScope Protocol監測，2022年3月31日起至今，0x66f7開頭的幣安存款地址從Huobi收到總計約6.89億枚USDT和USDC。目前Huobi以太坊上USDT與USDC的持有量約為5.55億枚。[2023/1/13 11:10:21]

首先，自從美國監管機構關閉硅谷銀行后，USDCToken凈流出量超過157億美元，總流通量降至約277億美元左右，下降幅度約為36%，速度驚人。這也導致以USDC為主要儲備資產的DAI和FRAX等穩定幣受到影響，特別是DAI的流通量從約50億美元下滑到目前的約30億美元，下降近40%。而BUSD也受制于監管壓力不斷銷毀，流通量持續下降，從3月至今減少超過45億美元，如今已降至約40億美元，腰斬狀態。

MEV機器人通過對穩定幣進行套利交易賺取47.6萬美元:3月25日消息，Flashbots產品負責人Robert Miller發推稱，兩個MEV機器人通過對穩定幣進行套利交易賺取476000美元。MEV代表最大可提取價值，通過重新排序和審查區塊來提取價值。

第一個機器人的目標是2400萬美元的穩定幣互換。它利用大量穩定幣交易帶來的套利機會，在以太坊和相關穩定幣之間進行交易。Etherscan數據顯示，該機器人通過將以太坊兌換為USDC，然后兌換為USDT，賺取275 ETH差價（832000美元），再將大部分套利所得支付給了區塊生產商Ethermine，最終獲得10 ETH（30000美元）的凈利潤。第二個機器人利用相似的套利過程獲利164 ETH（492000美元），向F2Pool支付16.44 ETH（49000美元），最終賺取大約147 ETH（446000美元）的利潤。（The Block）[2022/3/25 14:16:59]

Terra在3周后激活跨鏈通信，穩定幣UST將進入Cosmos生態:Cosmos生態中的AMM Osmosis創始人表示，一旦Terra（Cosmos生態中的穩定幣項目）在3周后啟動跨鏈通信（IBC），整個Cosmos生態將改變，穩定幣UST（Terra推出的錨定美元的穩定幣）將進入Cosmos生態，我預計terra會成為Osmosis中最受歡迎的基礎交易對。[2021/8/22 22:29:02]

其次，USDT作為"穩定幣龍頭"的地位愈發穩固。在其他穩定幣流通量下滑的同時，USDT總量從709億美元飆漲至目前的834億美元，增加逾125億美元。

最后，幣安扶持的TUSD在3月中旬達到20億美元大關后徘徊數月。不過需要注意的是，6月開始，各大穩定幣出現了一些小變化：USDC、BUSD、DAI的下降趨勢暫停，USDT的增長趨勢也開始暫停，唯獨TUSD開啟印鈔機，市值增加了10億美元，增幅達50%以上，此時全網穩定幣總市值保持在1296億美元左右不變。

聲音 | 全球金融監管機構：與穩定幣相關的法律并沒有迅速實施:據一家全球金融監管機構稱，雖然世界各地的政府機構都在努力更好地理解加密，但與穩定幣相關的法規和法律并沒有得到足夠迅速的實施。本周在利雅得舉行的G20會議上，金融穩定委員會（FSB）主席Randal Quarles致信各國財長和央行行長稱，在監管行動難以跟上的情況下，數字貨幣正以最快的速度影響全球經濟。（Cointelegraph）[2020/2/21]

換句話說，在6月份USDT市值保持不變的背景下，TUSD的10億美元增發正好彌補了USDC、BUSD、DAI的微跌。

此外，6月份幣安開始大量下架BUSD、BNB等相關交易對，進一步集中了流動性。與此同時，BNB止跌并且比特幣等開始大幅上漲，從增量資金的角度來看，TUSD的增發可能起到了關鍵的推動作用。下半年中，USDT、USDC、BUSD和TUSD的相對變化，尤其是USDT能否保持持續增長，將會對市場產生重大影響。

最近，特別是以MakerDAO和Compound為代表的老牌DeFi藍籌開始重拾活力，相繼在二級市場拉漲，而這與RWA熱潮密不可分。

MakerDAO作為最早涉足現實世界資產的DeFi項目，在2022年就開始嘗試讓資產發起人將真實世界資產轉化為通證代幣進行貸款融資。近期，它乘上了RWA的東風，將目光盯向了美國國債。

目前，像美國國債等目前收益高于大多數DeFi收益的現實世界資產，通過代幣化引入DeFi，可以為DAI和DeFi拓寬收入來源，實現用現實世界資產的收益來支持DeFi發展。

與此同時，Compound也開始在RWA領域大力投資。CompoundLabs的前產品負責人JaysonHobby接任CompoundLabs的CEO，Compound創始人RobertLeshner向美國證券交易委員會提交了有關新公司Superstate的文件。

據稱，這個新公司將使用以太坊作為輔助記錄保存工具，創建一個短期政府債券基金，其中將投資于超短期政府證券，包括美國國債、政府機構證券和其他政府支持的工具。

簡而言之，Superstate致力于在以太坊上將美國國債Token化，通過購買短期美國國債并代幣化后上鏈，使用以太坊記錄所有權份額，并支持鏈上直接交易流通。

當然，無論是MakerDAO還是Compound，選擇在RWA領域，尤其是瞄準美國國債收益，核心原因在于目前無風險的美國國債收益率已經突破5%，遠高于大多數DeFi產品所能提供的收益。

然而，這樣高的無風險收益率勢必從現有的加密市場資金中吸走一部分流動性，因此，在市場看來，RWA的蓬勃發展可能在短期內對市場造成偏空的影響，但從長期來看則是利多。

總結

隨著美聯儲將利率提高至2007年以來的最高水平以應對通貨膨脹，借貸和杠桿需求暴跌，DeFi收益率暴跌，直接的投融資數據同比去年驟降八成，如今的市場僅靠消息面上貝萊德等傳統機構的ETF申請吊著一口氣。在此背景下，資金面上USDT等穩定幣的流動性就成了關鍵的觀察指標，同時一些如RWA等關鍵敘事的輪動演進，是值得我們關注并把握的機會。

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